R&D 비용 증가로 1분기 영업이익 추정치 하향 조정. 1분기 미국向메로페넴 수출 개시. 나보타(보톡스 시밀러) 미국 허가신청 기대. 2017년에도 글로벌사업부 30% 이상 고성장 지속 전망.

연구개발비용 및 감가상각비 감안한 추정치 하향 조정
1분기 개별 매출액 2,088억원(+9.6% y-y), 영업이익 90억원(+64.7% yy,영업이익률 4.3%), 순이익 79억원(+86.0% y-y)으로 추정. R&D 비용 증가로 기존 추정치 대비 영업이익 -7.2% 하향 조정. 연구본부장 신규 영입으로 당분간 공격적 투자 및 R&D 역량 강화 전망. 2017년 2분기부터 가동 예정인 오송 신공장 감가상각비 감안한 연간 이익 추정치 하향 조정.

나보타 수출 증가로 중장기 수익성 개선 기대
글로벌사업부 중장기 성장성 확보 판단. 1분기 메로페넴 미국向수출 개시. 2017년 연간 매출 100억 목표. 중국向우루사 제품 매출 증가, 일본향 API주1) 수출 증가, 동남아向항생제, 소화제 품목군 수출 증가 기대. 2017년 연간 글로벌사업부 매출 1,300억 목표. 전년대비 30% 이상 고성장 지속 전망. 2018년 나보타(보톡스 시밀러) 미국 매출 발생으로 이익 레벨 상승 전망.

나보타 미국 가치 상향으로 목표주가 상향
최근 상위 제약업체 multiple 상승으로 별도기준 영업가치는 9,191억원('17년 순이익 333억원에 녹십자, 종근당, 동아에스티, 유한양행 12개월 선행 PER 평균인 27.6배 적용), 나보타 미국 가치 기존 1,511억원에서 3,424억원으로 상향, 한올바이오파마 지분가치 1,366억원, 순차입금
3,256억원을 합산한 총 기업가치는 1조 725억원으로 산출. 목표주가는 기존 9만원에서 10만5천원으로 상향, 업종 내 차선호주 유지. 주1) API: 원료의약품<자료제공:NH투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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