● 2016년 셀트리온헬스케어 실적, 활동성지표, 현금흐름 개선
● 셀트리온헬스케어 및 셀트리온 영업이익 배분 비율 44:56 추산
● 셀트리온헬스케어 상장 지연, 향후 정밀감리 결과, 수정 상장 일정, 예정 발행가 및 공모 규모 수정 여부 관전포인트 대두

WHAT’S THE STORY
셀트리온 바이오시밀러 유통법인, 셀트리온헬스케어

셀트리온은 바이오시밀러 개발, 생산법인, 셀트리온헬스케어는 바이오시밀러 유통 법인. 셀트리온 임직원 1,224명, 셀트리온 임직원 106명. 셀트리온 주요 주주의 경우 셀트리온홀딩스(서정진 회장) 19.4%, 테마섹 14.3%, 반면 셀트리온헬스케어 주요 주주의 경우 서정진 회장 4.1%, JP모건 PEF 22.2%, 테마섹 15.5%

2016년 셀트리온헬스케어 실적, 활동성지표, 현금흐름 개선

2016년 셀트리온헬스케어 연결 매출액 7,577억원(+88.3% y-y), 영업이익 1,786억원(+59.6% y-y), 순이익 1,229억원 (+497.0% y-y) 달성. 매출총이익률 29.0%(-8.2%p y-y), 영업이익률 3.6%(-4.2%p y-y), 순이익률 16.2%(+11.1%p y-y) 달성. 2016년 셀트리온헬스케어 재고자산 1조4,721억원 (+5.2% y-y), 유동자산 중 재고자산 비중 75.5%(-17.0%p y-y). 재고자산회전율 0.5회, 전년 대비 0.2회 개선. 2016년 셀트리온헬스케어 매출채권 3,641억원(+486.6% y-y), 유동자산 중 매출채권 비중 18.7%(+14.6%p y-y). 매출채권회전율 2.1회, 전년 대비 4.4회 악화. 2016년 셀트리온헬스케어 매입채무(전액 셀트리온 대상) 6,413억원(+10.5% y-y), 유동부채 중 매입채무 비중 56.1%(-26.8%p y-y). 셀트리온헬스케어 매입채무회전율 1.2회, 전년 대비 0.5회 개선. 2016년 셀트리온헬스케어 장기선수금 1,592억원(+138.0% y-y), 비유동부채 중 장기선수금비중 81.5%(+63.7%p y-y). 2015년 잉여현금흐름 305억원, 순차입금 929억원. 2년 연속 포지티브 잉여현금흐름 창출, 순차입금 축소.유동비율 170.5%(-45.5%p y-y), 부채비율 206.4%(-8.9%p y-y).

셀트리온헬스케어 및 셀트리온 영업이익 배분 비율 44:56 추산

 2016년 셀트리온헬스케어 원재료 매입액 5,148억원, 전액 셀트리온 램시마 원료의약품, 매출원가 대비 95.7% 해당.셀트리온에서 셀트리온헬스케어 대상 셀인(sell in), 셀트리온헬스케어에서 글로벌 마케팅 파트너 대상 셀스루(sell through) 당해년도 동시 발생 가정 시 2016년 셀트리온헬스케어 매출액 7,577억원, 셀트리온 매출액 5,148억원, 셀트리온헬스케어 영업이익 1,786억원, 셀트리온 영업이익 2,255억원 추산(2016년 셀트리온 별도 영업이익률 43.8% 적용). 즉 셀트리온헬스케어 및 셀트리온 합산 영업이익률 53.3%, 셀트리온헬스케어 및 셀트리온 영업이익 배분 비율 44:56 추산.

셀트리온헬스케어 상장 지연, 향후 정밀감리 결과, 상장 일정 변경, 예정 발행가 및 공모 규모 수정 여부 관전포인트 대두

 2017년 3월 14일 셀트리온헬스케어 코스닥 상장예비심사 승인. 당시 언론보도에 따르면 1주당 예정 발행가 33,300원~41,000원, 예상 시가총액 3조7,300억원~4조6,000억원, 신주 발행 공모 예정금액 8,193억원~1조97억원(전액 신주 발행 공모). 예정 발행가는 2016년 순이익 기준 PER 30.4배~37.4배 수준. 현재 장외주식시장 내 현재가 43,500원, 시가총액 4조8,757억원 거래. 다만 2017년 3월 13일 한국공인회계사회 정밀감리 요구에 따라 상장 지연. 2015년 셀트리 온헬스케어 해외 유통 파트너 대상 수령 계약이행보증금(선수금) 관련 106억원 규모 현재가치할인차금(이자수익) 회계 인식 시점 이견. 2017년 3월 20일 셀트리온헬스케어는 2015년 수정재무제표 정정 공시. 향후 정밀감리 결과, 상장 일정 변경, 예정 발행가 및 공모 규모 수정 여부 관전 포인트 대두. 셀트리온헬스케어 상장 후 셀트리온헬스케어의 글로벌 파트너 대상 매출 추이가 셀트리온의 실적 및 주가 결정 예상.  <자료제공:삼성증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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