목표주가 145,000원, 당사 제약업종 Top picks 의견 제시

종근당에 대해 투자의견 매수와 목표주가 145,000원, 제약업종 Top picks 의견을 제시하며 분석을 개시한다. 목표주가는 12개월 Forward EPS에 Target P/E 27.5배(당사 제약업종 Target인 25배에 파이프라인 가치를 고려해 10% 할증)를 적해 산출했다. 신약 개발 능력이 약하다는 이유로 수년간 상위 제약사 대비 할인을 받아왔지만 이제는 오히려 할증을 받을 만큼 파이프라인이 탄탄해졌다는 판단이다.

하반기는 파이프라인 성과에 기대

기대할 만한 파이프라인으로는 류마티스관절염 치료제 CKD-506과 이상지질혈증 치료제 CKD-519, 림프종 치료제 CKD-581, 헌팅턴 치료제 CKD-504 등이 있다. 당장 예상되는 파이프라인 이벤트는 없지만 하반기에 임상 결과 발표를 비롯한 R&D 성과가 기대된다. 올해 중반 CKD-519의 성공 여부를 가늠할 수 있는 머크의 Anacetrapib 임상3상 결과 발표, 연말 CKD-506의 임상1상 결과 발표에 주할 필요가 있다.

개량신약의 호조세로 안정적인 성장 예상

동사의 17년 매출액을 8,819억원(+6.0%YoY), 영업이익을 662억원(+8.0%YoY)으로 추정한다. 작년 신규 도입한 치매치료제 글리아티린이 성장을 견인할 것이며, 고혈압복합제 텔미누보, 고지혈증 치료제 리피로우 등 자체 개발한 개량신약도 안정적인 성장이 예상된다. 올해 R&D비용이 전년 대비 약15% 이상 증가해 영업이익률은 소폭 개선에 그칠 전망이다. 하지만 R&D비용 증가가 기존 파이프라인의 후기 임상 진입 및 후보 물질의 신규 임상 진입에 쓰일 예정이기에 부정적으로 볼 필요는 없다는 판단이다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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