■ 국내 2위 임플란트 업체

동사는 국내 치과용 임플란트 시장 점유율 2위(15%)로 주요 사업은 임플란트(매출 비중 88%) 제조 및 판매다. 수출 비중은 58%이며, 중국이 전체 매출 대비 27%로 높은 비중을 차지한다. 현재 14개의 해외 법인을 보유하고 있다. 동사의 최근 3개 년 평균 영업이익률은 22%이며, 제품 매출 비중은 90%이다.

■ 수출 증가로 실적 성장 지속 전망

‘17년 매출액 1,470억원(YOY +22%), 영업이익 330억원(YOY +13%, OPM 22%)으로 전망한다. 최근 5년간 투자한 해외법인들이 손익분기점에 도달하며 ‘16년 영업이익률 24%은 달성한 것으로 추정한다. 특히, ‘16년 중국 매출액은 335억원(YOY +37%) 으로 ‘13~’16년 연평균 중국 매출이 56%씩 성장하고 있다. 향후 성장 잠재력이 높 은 중국과 인도 등 해외시장진출 확대에 집중할 것으로 보인다. ‘17년은 해외 부문 투자 강화로 영업이익률 22%로 예상한다. 해외 진출을 위한 선투자로 펀더멘털은 한층 강화될 것으로 판단한다. 중국 제조 인허가 획득 한다면(’18.2H) 원가율 개선과 made in china 제품에 우호적인 중국 시장 진출 확대가 기대된다. 동사는 중국 경영 허가증 (북경 ’19년 · 상해 ’20년)을 보유하고 있다.

■ 공모가 32,000원 확정. 낮은 공모가 매력적

동사는 금융감독원의 감리 및 회계 조사 진행으로 기업공개(IPO) 무산 우려가 부각 되었으나, 당국으로부터 경고 수준의 제재를 받으며 회계 이슈가 마무리 되었다. 이와 같은 이슈 및 시장상황으로 공모가는 수요예측 분포도가 높았던 35,000원 ~40,000원 보다 낮은 32,000원으로 결정하였다. 사드(THAAD)에 대한 우려 및 상장 후 유통가능물량이 50% 수준이나, 최근 불거진 회계 이슈 이후 보수적인 충당금을 설정하였으며 동사의 17년 예상 당기순이익 적용한 PER은 13배 수준으로 17년 예상 동종 기업(오스템임플란트., 디오) 평균 PER 20배 대비 낮은 수준이다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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