● 세계 최대 바이오의약품 CMO 론자 및 세계 바이오시밀러 퍼스트 무버 셀트리온, 매년 사상 최대 실적 경신, 기업 가치 상승 시현

● 삼성바이오로직스 바이오의약품 CMO 사업에 전사적 역량 집중, 사업 다각화 추진 중인 론자 기업 전략과 차별화. 삼성바이오에피스 동시다발적 바이오시밀러의 유럽 및 미국 허가, 셀트리온 추월 가능성 제기

● 한국 제약 바이오업종, 신약 불확실성 제기에 따른 디레이팅 진행 국면. 론자 및 셀트리온 과거 사례 감안 시 삼성 바이오 사업 성공 가능성 및 실적 가시성 선명. 불확실성 확대 국면 한국 제약 바이오업종 내 투자 대안 부상 전망

WHAT’S THE STORY

삼성바이오로직스, 세계 최대 바이오의약품 CMO 전문회사 부상 전망

2018년 세계 최대 바이오의약품 CMO CAPA 36.2만리터 확보 전망. DEPC-V 경쟁력을 토대로 경쟁사 대비 CAPEX 40.8% 절감, 건설 기간 38.2% 단축, 원가 경쟁력 확보. 1,000, 5,000, 15,000리터 등 다양한 바이오 배양기 확보, 위 공정 대비 상위 공정 비율 확대로 바이오의약품 생산 설비 효율성 확보. 단위 시간 당 생산량 극대화, 규모의 경제 구현. 바이오의약 품 CMO 계약의 MTOP 및 계약 파기 사전 고지로 생산 예측성 확보. 운영 효율성을 토대로 실적 하방경직성 및 실적 가시성 확보. 생산 원가 경쟁력 및 규모의 경제를 토대로 경쟁사 대비 CMO 가격 할인 불구 경쟁사 대비 우수한 수익성 확보 전망.

삼성바이오에피스, 세계 최다 선진국 바이오시밀러 허가 기대

580억달러 규모 6개 블록버스터 바이오의약품 대상 바이오시밀러 개발 중. 엔브렐 바이오시밀러 베네팔리, 레미케이드 바이오시밀러 플릭사비, 란투스 바이오시밀러 루수두나 유럽 EMA 허가 취득. 플릭사비 및 루수두나 미국 FDA 허가 신청 완료. 휴미라 바이오시밀러 및 허셉틴 바이오시밀러 유럽 EMA 허가 신청 완료. 2017년 5개 바이오시밀 유럽 EMA 허가 및 2개 바이오시밀러 미국 FDA 허가, 세계 최다 선진국 바이오시밀러 허가 확보 기대.

투자의견 BUY, 목표주가 230,000원, 커버리지 개시

2018년 흑자 전환, 2019~2022년 가파른 실적 성장, 2022년 매출액 2조원, 순이익 1조원 전망. 목표주가는 2021년 예상 순 이익을 자기자본비용 10.0%로 할인, 현재가치 산출 후 2017년 론자 PER 20배, 셀트리온 PER 30배 적용 산출. 목표주가는 3공장 가동률 56.7% 및 휴미라 바이오시밀러 매출액 5,149억원 함의. 3공장 수주 확보 및 바이오시밀 매출 추이 관전포인트 대두.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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