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파마리서치, 리쥬란이 이끄는 수출 고성장

해외 관련 매출이 이끄는 실적 성장 지속기간에 대한 관심

1Q23 실적을 통해 주요 투자포인트인 리쥬란 의료기기와 코스메틱 매출의 고성장을 확인했고, 실적발표 이후 동사 주가는 +15% 상승했다. 향후에도 투자자들의 관심은 리쥬란 수출증가율과 코스메틱 매출증가율의 지속기간에 집중 될 것으로 예상한다. 1Q23 매출액은 554억원(+22% yoy), 영업이익 207억원(+36% yoy), 영업이익률 37%(+4%p yoy)를 기록했다.

사업부문별로는 의료기기(276억원, +22% yoy), 코스메 틱(139억원, +56% yoy)이 고성장했다. 리쥬란 의료기기는 내수에서 분기성장세가 지속 됐으며, 신규 아시아 국가 진출로 수출이 고성장(+192% yoy, +61% qoq) 했다. 코스메틱 매출은 리쥬란 의료기기의 브랜드력을 기반으로 139억원(+56% yoy) 고성장을 지속 했다. 코스메틱은 면세매출이 유의미하게 발생하기 시작하면서 해외 관련 매출(수출+면 세)은 68억원(+15% yoy, +85% qoq) 수준을 기록한 것으로 추정한다.

2023년 예상 매출액은 2,417억원(+24% yoy), 영업이익 877억원(+30% yoy), 영업이익률 36%(+1%p yoy) 이다. 리쥬란 의료기기 수출은 신규 수출국가 확대(1H23 아시아 → 2H23 남미)로 성장이 가속화(2022년 +42% yoy → 2023F +118% yoy) 될 것으로 예상한다. 코스메틱 내 해외 관련 매출 비중은 리오프닝(면세 매출 본격화), 리쥬란 의료기기 해외 인지도 상승을 기반으로 2022년 56% → 2023F 57% 확대를 예상 한다. 2023년은 대규모 채용에 따른 공격적인 인건비 집행(+24% yoy)를 가정해도 영업이익률 개선이 지속 가능하다고 판단한다.

리쥬란 수출 고성장 사이클 진입(feat. 코스메틱)

파마리서치에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 적용 멀티플 상향(동종업계 평균 20% 할증 적용, 1월 20% 할인, 4월 평균 적용, 5월 20% 할증)으로 140,000원으로 상향한다. 수출데이터, 면세 매출 동향, 매분기 실적등으로 주가 변동성이 커질 순 있으나, 의미있는 성장이 시작되고 있는 리쥬란과 리쥬란 코스메틱 성장률은 시장 기대 치를 상회하는 실적을 기록할 가능성이 크다고 판단한다.

 

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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