4Q22 Review: 일회성 비용 증가로 영업이익 컨센서스 하회

4Q22 실적은 연결 매출액 1,225억원(+21.3% yoy, +0.2% qoq), 영업이익 43억원(- 59.8% yoy, -70.5% qoq)으로 컨센서스를 하회했다. 매출액은 콜대원 및 호흡기계 전문의약품, 건강기능식품의 성장으로 견조한 성장세를 유지했으나 1)영업사원 인센티브 증가, 2)고위급 임원 5명 이상 퇴사로 인한 퇴직금 지급, 3)콜대원과 뉴베인 마케팅 계약에 따른 일회성 비용 증가, 그리고 4)당뇨병 치료제 출시에 따른 연구개발비용 증가로 영업이익은 감소했다. 12월 중순 이후 트윈데믹이 심각해지면서 독감 및 코로나19 재확진 환자가 증가함에 따라 1Q23에는 기저효과로 매출액과 영업이익 반등이 기대되기 때문에 4Q22 실적은 일시적인 수익성 악화라고 판단한다.

강력한 마케팅으로 만들어진 대원제약 브랜드 밸류

대원제약은 코로나19와 감기 환자가 증가함에 따라 호흡기계 영업력 1위 제약사로써 자리를 잡았고 브랜드 밸류까지 얻게 되었다. 많은 관심을 받기 시작한 2021년부터 극동에치팜을 포함한 일반의약품 광고를 꾸준히 진행했으며 옥외광고를 통해 기업가치가 증대된 대표적인 국내 전통제약사다. 광고를 꾸준히 활용하여 2021년에 자회사로 편입된 '극동에치팜(건강기능식품)'과의 시너지도 기대되며 올해 출시를 앞둔 개량신약이 다수 있기 때문에 수익성도 꾸준히 유지될 것이라고 기대한다. 콜대원을 포함한 다수의 의 약품에 대한 선호도가 높아졌기 때문에 글로벌 출시는 시간 문제일 것이다.

투자의견 Buy, 목표주가 23,000원 유지

우리나라를 대표하는 호흡기계 제약사로써 트윈데믹 수혜를 꾸준히 받을 수 있는 기업 이고, 날씨가 따뜻해지면서 마스크를 벗게 되거나 공기 오염 악화로 호흡기계 의약품 선호도가 다시 높아질 수 있다. 국내와 중국 모두 마스크 해제와 계속되는 변이로 인해 호흡기계 질환이 단기간 내에 없어지기는 힘들 것이다. 1H23까지는 트윈데믹으로 인해 성장세가 계속될 수 있을 것이라고 예상하고 신제품 출시로 외형성장이 가능할 것으로 보이기 때문에 투자의견 Buy와 목표주가 23,000원을 유지한다.

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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