● 4Q16 고마진 자체신약 처방확대로 기대를 상회하는 영업이익 기록.

● 목표주가를 50,000원으로 소폭 하향 조정하나 매수 투자의견 유지. 올해 파머징국가 수출개시, 슈펙트 1차 처방 확대, 백신사업 확대 등 모멘텀 풍부.

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4분기 영업이익 예상 상회: 2월 6일 오후 연결기준 잠정실적 발표. 4Q16 매출액과 영업이익은 각각 610억원(+6.3% y-y), 64억원(-7.9% y-y), 영업이익률 10.5%(-1.6%pt y-y)기록. 당사추정치 667억원, 56억원, 8.4%를 각각 8.6% 하회, 14.8% 상회, 2.2%pts 상회. 세부실적은 사업보고서 제출 전이라 확인하기 어려우나, 고마진의 자체 신약 처방액 확대가 예상을 상회하는 영업이익의 주요 원인이었을 것으로 판단. 개발비에 대한 일회성 무형자산손상차손 인식으로 세전이익은 전년동기대비 42% 감소한 36억원 기록.

원외처방 데이터로 확인된 놀텍의 시장 점유율 확대: 슈펙트(대웅제약 판매)를 포함한 동사의 4분기 전체 원외처방액은 156억원(+5.2% y-y)으로 5개분기만에 상승세로 전환. 놀텍 (역류성식도염)의 원외처방액은 54억원(+35.4% y-y)으로 PPI제제 시장 4위 점유율기록. 56억원을 기록한 3위 에소메졸(한미약품)과의 격차를 크게 좁힘. 슈펙트(만성골수성백혈병) 1.1억원 (+33.7% y-y) 기록. 슈펙트의 경우 원내처방이 대부분이므로 원외처방액은 참고지표로만 활용.

올해 모멘텀 3가지: 실적 턴어라운드 전망은 유지하나 제약바이오 업종의 Growth에 대한 시장의 보수적인 평가를 반영, PEG (P/E-to-EPS growth) 할인율을 기존 10%에서 20%로 올리면서 목표주가를 기존 50,000원으로 약 7.5% 하향 조정. 그러나 BUY 투자 의견은 유지함. 비용증가는 제한적인 반면, 자체 신약 매출 확대에 따른 이익 레버리지 효과가 실적으로 나타나면서 주가 상승을 이끌 것으로 기대되기 때문. 올해 기대 되는 모멘텀 3가지는 1) 수출개시: 2013~2016년 파머징 국가향으로 총 9건의 수출계약. 현지 약가산정을 거쳐 올해부터 남미, 중동 등으로 수출 개시될 전망; 2) 슈펙트 국내 처방증가: 올해 국내 주요 대학병원의 약제심사위원회(Drug Committee) 통과 되면 만성골수성백혈병 1차치료제로서 국내 처방액도 점진적으로 증가할 것으로 기대.

한편 1월 중국현지법인인 양주일양을 통해 슈펙트 중국 임상 3상 신청. 3) 백신 사업 확대: 작년 동사 독감백신 매출 중 4가백신(16년 9월 국내허가 획득)비중은 약 10%로, 경쟁업체들의 50% 대비 아직 낮은 수준. 3가 대비 공급단가가 높은 4가백신 비중이 확대되면서 올해 수익성 개선에 기여할 전망. 상반기 3가백신 WHO PQ 인증획득 후 수출시장 진출한다는 계획. <자료제공:삼성증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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