▷ 국내 기초수액 시장 점유율 1위 업체

▷ 필수의약품인 수액의 안정적인 매출

▷ 영양수액 점유율 1위 달성에 힘입어 수익성 개선

▷ 세계 1위 수액 판매사인 박스터와의 공급계약을 통해 세계시장 진출

▷ ‘17년 EPS, BPS 기준 PER, PBR은 각각 12.9배, 2.0배

국내 수액시장 선두기업

입원환자의 치료에 필수적인 수액제제를 생산하는 JW 생명과학은 기초수액 및 영양수액 분야 국내 1 위 시장 점유율을 차지하고 있다. 특히 지난 ‘13 년 출시된 위너프는 기존 외국계 회사가 차지하고 있던 시장에서 차별화된 제품력을 기반으로 점유율을 확대해 ‘16 년 3 분기 기준 38.2%의 점유율을 달성했다. 그 결과 TPN(경관영양)분야 매출액은 3Q16 누적 기준 263 억원을 기록했다. 이에 힘입어 수익성도 개선되었다. 기초수액의 약가 인하에 따라 ‘13 년 8.3%로 하락한 영업이익률은 지난 3 분기 17.1%로 성장하며 반등에 성공했다.

국내 시장에서 검증된 제품력으로 글로벌 시장 도전

글로벌 수액 1 위 제약사 박스터의 물량 대응을 위해 2 년간 총 250 억원을 투자한 생산라인 증설이 마무리 단계에 접어들었다. 연내 euGMP 실사가 예정되어 있어 ‘18 년 하반기 유럽시장 진출이 기대된다. 박스터와의 계약규모는 10 년간 총 1 조원 규모로, 시장에 성공적으로 진입할 경우 연간 약 1,000 억원의 매출액이 추가될 전망이다.

안정성과 성장성을 고루 갖춘 수액 산업 대표주

‘16 년 실적은 매출액 1,336 억원, 영업이익 209 억원으로 추정된다. ‘17 년은 매출액 1,487 억원 영업이익 246 억원 수준을 기대한다. ‘17 년 예상 PER, PBR은 각각 12.9배, 2.0 배다.

1. 기업개요

JW생명과학은 국내 수액시장 전통 강자인 JW그룹의 수액 연구개발/제조 전담 기업이다. ‘15년 기준 국내 기초수액시장 점유율 38.9%로 업계 1위다. ‘07년 국내 최초로 3챔버 영양수액을 출시하였으며, ‘13년에는 세계 상위 수액판매사인 박스 터와 독점 공급 계약을 체결했다.

기초수액은 입원환자의 치료에 없어서는 안될 필수 의약품이다. 사람의 혈액에 직접 주입되기 때문에 멸균상태 및 최고수준의 이물질 제거 기술이 필요하다. 아이러니하게도 이러한 두가지 특징 때문에 전통적으로 높은 생산원가와 낮은 판매가 격을 유지할 수밖에 없었던 분야였다.

동사는 십 수년간 쌓아온 수액 생산 노하우를 마진이 높은 영양수액 분야에 적용하여 수익성 개선에 성공했다. ‘13년 출시한 3챔버 영양수액인 위너프는 출시 2년 만에 시장 점유율 1위를 차지했다. 뿐만 아니라 글로벌 수액 1위 판매사인 박스터와의 계약을 통해 세계 시장 진출을 눈앞에 두고 있다.

2. 투자 포인트

1) 안정적인 국내 시장

기초수액 시장규모의 척도가 되는 국내 병상 수는 ‘12년 약 60만 병상에서 ‘16년 약 70만 병상으로 연평균 3.5%씩 꾸준히 증가하고 있다. 영양수액을 투여 받는 환자 수는 이보다 높은 수준인 연평균 6.5%의 성장률을 보였다. ‘10년 5만 7,600 명이었던 진료 환자수는 5년만에 50% 성장하여 ‘15년 7만 8,900명을 기록했다. 주요 판매사인 JW중외제약이 지난 수년간 국내 수액업계에서 쌓아온 영업 안정성과 시장 자체의 점진적 성장성은 탄탄한 실적의 밑거름이 될 전망이다.

충분한 생산능력 확보 동사는 당진에 세계 최대 수준의 Non-PVC 수액생산 인프라를 확보하고 있다. 박스터社와의 수출계약에 대비하여 지난 2년간 약 250억원 규모의 신규 라인 투자를 진행했다. 연간 1억 2,000만 Bag의 생산능력이 확보될 예정이다. 이는 생산 인력 2부제 기준으로 3부제 시행 시 연간 최대 1억 8,000만 Bag까지 확장 가능 하다.

2) 국내에서 경쟁력이 입증된 제품의 세계 시장 진출

‘13년 12월 출시된 위너프 시리즈는 외국계 수액제조사인 프레지니우스카비가 40% 가량 독점하고 있던 시장을 뒤집으며 ‘16년 점유율 38.2%를 달성했다. 이는 1) 경쟁 제품 대비 적은 총 부피로 동일한 열량을 제공하면서, 2) 간손상에 대한 우려가 적고 면역 증진 등 치료효과가 기대되는 오메가-3의 함량이 가장 높고, 3) 임상 3상을 통해 그 효과를 확인한 점 등이 작용한 결과라 판단한다.

세계 1 위 업체와 전 세계 독점판매 계약 체결

지난 ‘13년 세계 1위 수액 판매업체인 박스터와 위너프의 독점 공급계약을 체결했다. 한국을 제외한 전 세계를 대상으로 향후 10년간 총 1조원 규모의 수액을 공급하기로 했다. 당진공장의 euGMP, cGMP 인증 과정이 진행 중이다. ‘17년중에 euGMP 획득을 위한 실사가 예정되어 있으며, 규제기관의 인증 과정이 마무리 되는 ‘18년 하반기에는 본격적인 유럽시장 진출이 가능할 전망이다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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