녹십자, 목표주가 15만원으로 하향...대신증권

조병욱 기자
승인 2017.02.06 09:18
댓글 0

투자의견 시장수익률, 목표주가 150,000원으로 하향(6.3%)

- 녹십자에 대해 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 150,000원으로 6.3% 하향. 신약 개발 확대에 따른 R&D 비용 증가(기존 추정 대비 6.1% 상향)로 인해 2017년 녹십자 별도 기준 추정 순이익을 하향 조정

- 녹십자 연결 기준 4Q16 매출액 3,210억원(YoY +18.9%), 영업이익 90억원(YoY +1470.7%), 순이익 189억원(YoY 흑전) 기록. 당사 추정치 대비 영업이익 부합, 순이익 상 회. 순이익은 외화자산평가이익 약 70억원 발생하며 추정치 상회

- 4Q16 사업부문별 매출: 내수 부문 혈액제제 712억원(YoY +6.7%), 백신제제 503억원(YoY +46.8%), ETC 664억원(YoY +9.0%), OTC 185억원(YoY +11.9%) 달성. 4분기로 이연된 독 감 백신, MSD와 공동 판매 중인 조스타박스, 가다실 매출 호조. 조스타박스는 국내 유일한 대상 포진 예방 백신, 가다실은 2016년 6월부터 국가필수예방접종 사업에 포함. 바라크루드 약가 인하에도 불구 ETC 매출 성장. 수출 부문 혈액제제 330억원(YoY +39.5%), 백신제제 368억원(YoY +19.1%) 기록. 브라질향 IVIG 수주 금액 반영 및 국검조사로 지연된 중국향 알부민 수출에 따른 매출 증가. 수두백신 WHO 산하기구 잔여 수주 반영

2017년 실적 전망 및 투자전략

- 2017년 연결 기준 매출액 1조 2,498억원(YoY +4.3%), 영업이익 862억원(YoY +9.9%), 순 이익 665억원(YoY +2.1%) 전망. 글로벌 임상 진입과 신규 프로젝트 개시에 따른 R&D 비용 증가 및 오창 2공장 가동에 따른 감가상각으로 실적 부진 전망

- R&D 투자가 지속, 확대되는 2017년은 실적 모멘텀 부재로 인해 주가 횡보 예상. 장기적으 로 R&D 성과가 가시화되는 2018년을 대비하여 2017년 하반기 매수 추천

신규 프로젝트 업데이트

- 기존 혈액제제 및 백신 외에 항체 의약품, 유전자재조합 단백질, 면역 항암제 개발 업데이트

- IVIG-sn: 연내 FDA 승인 목표

- GC1102B(Hepabig-gene): 기존 치료제인 헤파빅은 혈액제제. B형 간염 바이러스에 대한 IgG 항체로 혈장으로부터 제조. GC1102B는 유전자재조합 항체의약품으로 예방을 넘어 치 료제로 개발 중. HBV 감염 환자 중 간이식 환자 대상으로 임상 2상, 만성 HBV 환자 대상으 로 임상 1상 진행 중

- MG1121A(지속형 FVIII): 혈우병 환자들에게 유지요법 권장. 혈우병 A형 치료제인 8번 응고 인자 2-3일마다 투여. 지속형 치료제에 대한 개발 필요성 증대. 최근에 FDA 허가 받은 제품 들은 5-7일마다 투여. MG1121A는 8번 응고인자의 B-Domain에 PEGylation 연결하여 체 외 배출 감소, vWF를 접목하여 8번 응고인자가 분해되는 것을 억제. 동물모델에서 Advate(Baxalta) 대비 반감기 3.3배 증가 확인. 빠르면 2018년 하반기 임상 1상 진입 예정

- MG1113A(Anti-TFPI 항체의약품): 혈액 내부에는 혈액응고 억제 단백질 존재. 그 중 하나인 TFPI(조직인자계 응고억제제)를 저해하면 혈액응고 유발. 혈우병 A형 환자나 기존 치료제에 내성이 생긴 환자 대상으로 피하주사로 개발 중

- 면역항암제: 단일클론항체의약품 및 이중 타깃 항체의약품 개발 중. 항체 라이브러리, 스크 리닝, 이중 타깃 항체 개발 플랫폼 기술 기반으로 최적화된 면역 항암제 후보물질 도출 중

1) MG1122A(T-cell engager): T 세포가 관여하는 항체 의약품으로 이중 항체로 개발(Bispecific antibody). T 세포의 CD3 또는 TIGIT와 종양 연관 항원인 EGFR, HER3 등을 동시에 타깃

2) MG1126A(T-cell de-repressor): 녹십자 면역관문억제제 개발 중, 현재 비임상 단계. EvaluatePharma에 따르면 2020년 면역항암제 시장은 약 350억달러 전망. 그 중 면역관문 억제제 관심 증대. 면역관문억제제의 대표 약물은 Anti-PD-1 항체의약품인 Opdivo(BMS) 와 Keytruda(Merck)로 각각 2020년 매출액 97억달러, 49억달러 전망. 암세포는 면역세포 로부터 회피하는 기전을 가지고 있어 면역세포가 암세포를 인지하지 못함. 면역세포 표면에 서 면역의 활성화를 조절하는데 관여하는 단백질을 면역관문(Immune checkpoint)이라 부름. 이를 억제하는 것이 면역관문 억제제. 면역반응을 이용하는 것이기 때문에 다양한 암에 포괄적으로 적용 가능하여 다수의 글로벌 제약사 면역 항암제 개발에 높은 관심을 가지고 있음