주가 상승을 누르고 있는 보툴리늄 톡신 균주 소송: 12 월 16 일 판결

대웅제약은 신제품 출시와 수출 증가로 3Q22 누적 매출액 및 영업이익이 각각 +12%y-y, +30%y-y 고성장함. 그러나 10 월 말 이후 주가는 KOSPI 대비 약 20%pt 언더퍼폼함. 메디톡 스(086900.KQ)와 보툴리늄 톡신 균주 관련 국내 민사소송 선고기일(12월 16일)이 다가오면 서 소송 관련 불확실성이 주가에 반영되고 있기 때문. 당사는 최악의 시나리오를 가정하는 것은 과도한 우려라고 판단, 주가 약세를 매수 기회로 활용할 것을 권유함. 2023 년에도 지속될 이익 고성장과 견고한 펀더멘털에 주목함.

제약업종 Top pick, 투자의견 BUY, 목표주가 23 만 원 유지

나보타의 양면 보툴리늄 톡신 제제 나보타의 내수 판매는 정체되었으나 수출액은 3분기 누적 800억원을 상회하며 고성장하였음. 미국 판매사인 EVOLUS(NASDAQ: EOLS) 는 신규 시장 개척과 적응증 확대를 위한 임상을 진행하고 있어 나보타의 매출 성장은 지속가능할 전망. 다만 메디톡스와 Evolus 의 ITC 소송은 2021 년에 합의를 본 반면 국내 소송은 아직 합의되지 않은 상태. 메디톡스에서 제시한 피해손해배상액은 약 500억원.ITC 소송 사례를 볼 때 적절한 선에서 협의가 이루어질 것으로 예상되나 이에 대한 불확실성이 높다는 점이 대웅제약 주가 상승에 걸림돌로 작용하고 있음.

견고한 펀더멘털: 이익 성장을 토대로 장기 성장 동력 확보 중

3 분기까지 고성장세를 지속하면서 대웅제약에 대한 시장의 실적 추정치가 상향조정되고 있 음. 그러나 높아진 시장의 실적 기대치를 4 분기에는 소폭 하회할 것으로 예상되는데 장기 성 장 동력 확보를 위해 투자를 적극적으로 확대하고 있기 때문. 당사는 이익 성장을 토대로 투 자를 진행하는 것은 지속가능한 성장을 위한 발판이 된다고 판단하여 적극적 투자 행보를 긍 정적으로 평가함. 2023 년에도 대웅제약은 기존 제품들의 안정적인 판매와 신제품 펙수클루 정®의 시장 점유율 상승, 나보타의 수출 증가로 매분기 견조한 이익 성장을 달성할 것으로 예상됨. 내년 하반기에는 신제품 엔블로 정®(당뇨병 치료제)도 출시될 예정.

<자료제공:유진투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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