1) 투자포인트 및 결론

- 4Q16 매출 600억원 (YoY 8.1%, QoQ -1.8%)으로 시장 추정치 부합, 영업이익 86억원 (YoY 33.9%, QoQ -27.8%, OPM 14.4%)으로 컨센서스 상회하는 양호한 실적 달성.

- 항혈전제 및 심혈관계 주력 제네릭 제품을 바탕으로 지속적인 실적개선 이어질 것으로 판단하여, 투자의견 BUY와 목표주가 39,000원 유지.

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4Q16 ETC사업부: 주력제품 플래리스 (항혈전제, 122억원[YoY 15.1%]) 및 뉴스타틴A+R (동맥경화용제/고지혈증치료제, 45억원[YoY 9.4%]) 성장을 바탕으로 ETC사업부 502억원 매출달성 (YoY 9.3% 성장). 동사의 또 다른 주력제품 뉴토인 (치매치료제, 23억원[YoY 12.9%])은 알츠하이머 치료제 시장 평균 8.1%대비 높은 성장 지속 중.

- 심근경색이나 뇌경색 환자의 질환 예방을 위해 쓰이는 항혈전제 시장은 고령화 가속화로 중단기적으로 10% 이상 안정적인 성장 전망하며 해당 시장 내 주력제품 (플래리스) 보유중인 동사는 안정적인 실적 개선 가능 할 전망. 2017년 매출 2,640억원 (YoY 10.3%), 영업이익 438억원 (YoY 4.2%, OPM 16.6%), 순이익 331억원 (YoY 9.5%, NPM 12.5%) 전망.

- 4Q16 순이익 47억원 (YoY 4Q16 -22.0%, QoQ -48.7%, NPM 7.8%) 기록하며 추정치 하회: 영업 외적으로 2011년에 투자한 JTBC 지분 상각 반영에 따라 일회성 비용 -25억원 발생.

- 4Q16 OTC사업부: 게보린 35억원 판매되며 YoY -7.3% 감소, 트레스탄(식용촉진제) 23억원 판매되며 YoY 13.6% 증가. 전체 OTC사업부 68억원(YoY -7.3%) 매출 달성.

- 핵심 파이프라인 경구용 안구건조증 치료제(SA-001) 국내 임상 1상 중으로 장기적인 관점에서 모멘텀 유효하다고 판단.

3) 주가전망 및 Valuation

- 2017년 예상 EPS 2,381원에 제품포트폴리오 혹은 ETC비중이 유사한 중대형 제약사 평균 P/E multiple 16.4배 적용한 39,000원 산출.

- 고령화 사회 맞춤 제품과 이익률 높은 개량신약/제네릭 위주의 포트폴리오 구성으로 경쟁사 대비 높은 영업이익률 유지 가능할 것으로 전망.<자료제공:HMC투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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