● 컨센서스 수준의 4Q 실적 전망. 주요 품목들의 선전으로 원외처방액 20.8% y-y 증가.

● BUY 투자의견과 목표주가 24,000원 유지. 밸류에이션 매력과 더불어 올해 다수의 신제품 출시에 따른 양호한 탑라인 성장세 유지 전망.

WHAT’S THE STORY

컨센서스 수준의 4Q 실적 전망: 4분기 연결기준 매출액 679억원 (+13.1% y-y), 영업이익 92억원(+29.8% y-y), 영업이익률 13.5% (+1.7%pt y-y)으로 시장 기대치에 부합할 것으로 예상. 4Q에 주요 품목의 처방증가로 전체 원외처방액이 20.8% y-y 증가. 한편 13~15년 증설한 생산라인의 수율 안정화 및 공정개선으로 3Q에 매출원가율이 전년동기대비 약 4.6%pt 감소한 40.0%를 기록하였는데, 4Q에도 역시 41.2% 수준으로 4.2%pt y-y 감소할 전망.

국내 원외처방액의 견조한 성장 지속: 동사의 4Q16 원외처방액은 전년동기대비 20.8% 증가한 513억원을 기록, 두 개 분기 연속 약 20%의 성장률을 시현. 특히 작년 이른 독감유행 등 호흡기 특수로 진해거담제 ‘코대원포르테시럽’ 처방액이 56.3% y-y 증가한 55억원으로 견조한 성장세 지속. 그 밖에 엑스콤비(+34.0%), 베포스타(+40.2%), 펠루비(+34.7%), 레나메진(+705.8% y-y) 등 주요 품목 처방액이 전반적으로 고르게 높은 성장률 시현. 16년 연간 전체 원외처방액은 1,798억원으로 전년대비 15.6% 증가. 코대원포르테 169억원 (+49.4%), 엑스콤비 99억원 (+21.9%), 베포스타 85억원 (+30.6%), 펠루비 85억원 (49.7%), 오티렌F 79억원 (233.2% y-y) 등의 성장률이 돋보임.

올해 다수의 신제품 출시로 양호한 성장세 이어갈 전망: BUY투자의견과 목표주가 24,000원 유지 (2017E P/E 15배 적용). 현재 12개월 Forward P/E 11.5배에 거래되고 있는데 이는 2013년 이후 평균에서 -1표준편차에 근접하는 수준. 또한 국내 주요 중견제약사 평균 12.8배 감안시 동사의 밸류에이션 매력 충분. 올해 상반기 중 자체신약 펠루비(소염진통제)의 해열 적응증 확대, 세레타이드 (천식흡입제) 제네릭 출시 기대. 그 밖에 고혈압, 고지혈 등 순환계 치료제 등 10여개의 신제품 출시가 예정되어 있어 양호한 탑라인 성장세 이어갈 전망. 지난 2년여에 걸친 종병 영업인력 확대 마무리. R&D 투자비중 10% 수준 유지. 전년과 비슷한 45% 수준의 매출대비 판관비 비중 유지 전망. 내년부터 2021년까지 충남 진천부지에 기존 생산능력의 약 4-5배규모로 설비투자 진행 예정.<자료제공:삼성증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>