투자의견 매수, 목표주가 135,000원으로 커버리지 개시

- 목표주가 135,000원은 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션을 통해 산출 한 에스티팜의 영업가치 2.6조원과 순차입금 260억원을 합산하여 STOP 방식으로 산출.

올리고핵산 수요 증가 및 mRNA 신사업 확대에 주목.

- 에스티팜에 대한 투자 포인트는 1) RNA치료제 시장 고성장으로 올리 고핵산 수요 증가 2) 선제적 투자 확대를 통해 글로벌 1위 생산 캐파 확보 (‘21년 2mol → ’25년 14mol) 3) 자체 개발중인 mRNA 핵심 플 랫폼 기술 (5’ Capping 및 LNP) 기반 mRNA 신약 파이프라인 개발 및 CDMO 신사업 확대 기대.

- RNA치료제의 물질 안정성 향상 및 타겟 세포 전달 기술 발전으로 심장 대사질환 등의 만성질환 치료제 개발 확대 중.

- 동사는 다수의 상업화 물량 생산 중인 것으로 추정. 그 중 노바티스 의 이상지질혈증 치료제 ‘렉비오’ 매출액 22년 2.5억 달러에서 26년 21억 달러, 연평균 69% 성장이 전망되어 동사 실적 성장 견인 예상.

2022년 연결 매출액 2,222억원 (+34.1% yoy) 전망.

- 2022년 연결 매출액 2,222억원 (+34.1% yoy), 영업이익 151억원 (+171.2% yoy), 영업이익률 6.8% 전망.

- 만성질환 RNA치료제 상업화 물량 생산 증가로 올리고핵산 매출액은 전년 대비 +64.5% 성장한 1,358억원 전망.

- 반월공장 3,4층 올리고 생산라인 증설 완공되어 4월부터 자체 라인 가동 시작했으며 합작라인은 6월부터 가동 예정. 이에 따라 동사의 생산 캐파는 기존 2.0mol에서 6.4mol로 3.2배 확대.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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