투자의견 매수, 목표주가 86,000원, 제약업종 Top pick 유지

- 목표주가는 기술료수익 제외 12MF EBITDA에 상위제약사 평균 EV/EBITDA 반 영한 영업가치, 지분가치 및 신약가치를 SOTP로 산출.

- 2022년 영업이익 추정치 기존 707억원에서 651억원으로 하향했으나, 실적 추정 기간 변경 (1Q22~4Q22→2Q22~1Q23)에 따라 목표주가 유지.

- 레이저티닙 FDA 허가 이벤트 기대감 유효해 업종 Top Pick 유지.

1Q22 Review: 라이선스 수익 감소 및 판관비 증가로 기대치 크게 하회

- 1분기 연결 매출액 4,109억원(+8.4% yoy), 영업이익 61억원(-56.1% yoy) 시현하며 당사 추정 및 컨센서스 영업이익 각각 -53%, -59% 큰 폭으로 하회.

- 영업이익 부진은 1) 기술료수익 전년 동기 대비 140억 감소 (15억원, -90.6% yoy) 2) 기술료수익 감소에 따른 원가율 증가 (1Q21 69.7%→1Q22 71.8%) 및 3) 프로바이오틱스, 반려동물 신제품 관련 마케팅 비용 증가에 기인 (판관비 882억원, +8.9% yoy.).

- [사업별] 약품사업 2,858억원(+8.5% yoy), 생활유통 357억원(+19.1% yoy), 해외사업 557억원(+30.5% yoy), 특목사업 180억원(+61.5% yoy) 시현.

- [ETC] 매출액 2,417억원(+7.7% yoy). 코로나19 확진자 증가 영향으로 코푸시럽/정 매출액 79억원 (+235.1% yoy) 달성 [OTC] 매출액 423억원(+15.0% yoy). 안티푸라민 59억 (+15.6% yoy), 엘레나 52억 (+30.9% yoy) 달성.

- 순이익은 유한킴벌리 특별배당금 978억원 (+401.5% yoy) 등 배당금 수익 1,059억원(+370.1% yoy) 반영되며 별도 기준 NPM 22.3% 기록.

2022년 신약 파이프라인 다각화 기대

- 레이저티닙, 6월 ASCO에서 아미반타맙과 병용 임상 (Chrysalis-2) 데이터업데이트, 6월 AOS (아시아 종양학회) 단독 2차 치료제 및 3분기 단독 1차 치료제 임상 결과 발표 예정.

- YH35324(알러지성 질환) 전임상 연구에서 경쟁약물 졸레어 대비 우수한 IgE 억제 효과 확인 및 연내 임상1상 결과 발표, YH32367(항암제, 4-1BB/HER2 이중항체) 하반기 국내1상 개시 등 후속 파이프라인 연구 순항 중.

<자료제공:대신증권> 

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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