주력 품목 고성장은 지속, 주가 추가 상승 가능성 있을까

동사는 PN 기반 ‘콘쥬란(관절염통증감소)’과 ‘리쥬란(PN필러)’ 매출이 증가함에 따라서 전사 영업실적이 대폭 성장 중이다. 이러한 성장은 2022년에도 지속될 전망이다. 2021년 하반기 한때 톡신 이슈로 우려가 있었으나, 현재는 이러한 우려가 불식되고 주가도 상승을 보이고 있다. 물가급등과 금리상승으로 주식시장의 불확실성이 높아진 상황에서, 파마리서치의 영업실적이 성장하고 있어 추가적인 주가상승 가능성을 점검해 볼 필요가 있다.

콘쥬란, 리쥬란, 화장품이 고성장, 고물가시대에 원가 상승요인 적다

동사의 매출비중은 의약품 28.7%, 의료기기 49.4%, 화장품 17.6%, 기타 4.1%이다. 의약품은 PDRN의 약품과 보툴리늄 톡신으로 되어 있고, 의료기기내에서 리쥬란 53%, 콘쥬란 40%, HA필러 8% 내외로 추정된다. 2022년에도 영업실적 성장이 지속될 것으로 보는 근거는 다음과 같다.

첫째, 리쥬란의 높은 성장세는 이어질 전망이다.

기존 리쥬란의 경쟁력으로 매출이 고성장 중인데다, 2021년 4분기(10월)에 신제품(리쥬란 HB plus, 리도카인 추가)이 가세 했기 때문이다. 아직 규모는 크지 않지만 중국, 싱가폴과 말레이시아 향 수출 또한 점진적으로 성장할 전망이다.

둘째, 콘쥬란(관절염치료제)의 성장도 지속되고 있다.

콘쥬란 국내 관련 시장이 4천억원 내외로 추정되고, 여기서 현재 10%내외 M/S이기 때문에 아직도 추가 성장 가능성이 높다. 현재 고령화와 RA (Rheumatoid Arthritis)에 대한 완전한 의약품이 없다. SK케미칼과의 협력판매, 대원제약 OEM 매출이 가세하여 시장점유율이 점진적으로 더 높아질 전망이다. 리쥬란과 콘쥬란의 선전에 힘입어 의료기기사업 매출액은 2021년 연간으로 762억원(YoY +52.4%)으로 성장했다. 2022년에도 23.8% 증가한 944억원으로 전망된다(표1).

셋째, 화장품(PDRN) 사업도 순항 중이다.

2021년에 연간 271억원(YoY +61.3%)으로 성장했다. 수출에서 변동성이 있긴 하지만 2022년에도 10%대 중반 성장이 가능할 전망이다. 고물가시대에 수익성 측면에서 상대적으로 유리하다. 주력 제품의 원료가 연어의 정소이고, 동사가 PN, PDRN에 대한 정제 기술을 가지고 있다. 고물가 시대에도 원가상승요인이 적어 70%내외의 매출총이익률에 큰 영향이 없을 것으로 평가된다. 이로인해 2022년에도 30%대 중반의 영업이익률이 유지될 것이다. <자료제공:상상인증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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