당사는 SK바이오사이언스에 대해 투자의견 Buy 유지, 목표주가 17.8만원으로 하향한다.

올해 실적은 GBP510 및 노바백스 CMO 수주 금액 각 2,000억원 및 2,400억원을 하방으로 GBP510판매량에 따라 상방이 결정될 예정이다. 현재 주가는 거의 역사상 저점을 기록하고 있어 GBP510 및 스카이팩 파이프라인에 관심을 가질 필요가 있다.

1Q22E 실적 컨센 하회 전망

SK바이오사이언스의 1Q22E 실적에 대해 매출액 816억원(YoY -27.6%), 영업이익 295억원(YoY -45.2%)로 추정한다. 1Q22E 실적은 노바백스 백신(누박소비드)의 질병관리청 구매 물량 총 4천만 도즈 중 약 2백만 도즈에 대한 DP 매출과 자체 개발 백신 및 상품향 매출이 대부분인 것으로 파악된다. 1Q22 실적 컨센 하회의 주된 요인은 노바백스 백신 QA 지연 이슈로 기생산된 노바백스 CMO물량의 출하가 지연된 영향이다. 이에 2분기부터 정상적으로 공급 진행된다는 가정하에 상저하고의 실적 QoQ 증가가 기대된다.

3Q22 GBP510 실적 반영 기대

동사는 GBP510에 대해 질병관리청과 2천억원(천만 도즈) 선구매 계약을 체결했으며, 기타 해외 지역으로의 계약 확대 역시 염두에 두고 있다. 이에 3Q22E 실적부터 GBP510 매출이 포함되었다. 동사의 주요 파이프라인인 PCV21가 백신 스카이팩은 현재 2개 수트를 이용해 임상용 약물을 생산 중이며, 내년 임상3상에 진입할 계획이다.

Valuation

당사는 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 17.8만원으로 하향한다. 목표주가 하향은 SOTP밸류에이션에 의해 CMO 영업가치와 GBP510 파이프라인 가치의 보수적 산출에 의한 것이다. COVID-19향 매출이 전사 매출의 대부분을 차지하는 반면, 엔데믹으로 빠르게 전환되고 있어 COVID-19향 매출 발생이 2023년 이후에도 지속 가능할 지가 명확하지 않다는 판단이다. 다만, 코로나백신의 매년 접종 가능성이 남아있으며, PCV 21가 백신에 대한 기대감은 유효하므로 중장기적으로 관심 가져야 할 기업이라는 의견이다. <자료제공:흥국증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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