투자의견 매수, 목표주가 56,000원 유지

- 목표주가는 2022F EPS 4,027원에 Target PER 14배 적용.

- 3분기 부진한 실적 이후 4분기 호실적으로 증설 효과 확인. 2022년 본격적인 신공장 가동 확대 기대. 담보된 호실적에 부담 없는 멀티플로 2022년 주가 우상향 기대.

4Q21 영업이익 94억원(+30% YoY, +59% QoQ) 호실적 기록.

- 4Q21 매출액 796억원(+44.5% YoY, +17.4% QoQ), 영업이익 94억원(+30.2% YoY, +58.7% QoQ) 기록. 3분기에서 4분기로 이연된 매출 및 증설 효과 본격화로 분기 최대 실적 달성.

- 2, 3분기에 비해 4분기 Capa 확대, 가동률 동반 상승(2Q21 72% → 4Q21 86%). 외형 성장 및 수율 개선에 따른 원가율 개선(-1.3%p QoQ)과 고정비 효과 등으로 4분기 영업이익률 11.8%(+3.1%p QoQ) 기록.

증설 효과 본격화로 2022년 분기별 외형 성장 기대 .

- 오송 공장 증설로 기존 대비 2배 이상의 Capa 확보. 2022년 상반기 수주 지 속적인 성장세로 파악. 2022년 상저하고의 매출 흐름 전망.

- 신공장의 높은 생산 자동화율을 바탕으로 4분기부터 개선된 수율 감안 시 2022년 점진적인 영업이익률 개선 예상 - 2022년 매출액 3,592억원(+28.9% YoY), 영업이익 423억원(+40.8% YoY) 전망.

- 2022F PER 10.4배로 신공장 증설 발표 이후 가장 낮은 멀티플 수준. 신공장 가동으로 외형, 이익 동반 개선 구간 진입한 만큼 2022년 주가 우상향 기대.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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