Issue

커버리지 개시. 나보타 수출 매출 및 ETC 부문이 영업이익률 상승에 기여.

Pitch

대웅제약에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 220,000원을 제시하며 커버리지 개시. 동사의 목표주가는 SOTP로 산정. 2022E Implied PER은 27배 수준. ETC 제품 매출 비중 확대를 통한 이익 개선과 나보타 해외 판매에 주목.

Rationale

• 2022E 나보타 해외 매출액 679억원 달성 기대. Evolus향 매출은 전년 대비 50% 성장 기대하며 브라질/태국 등 기타 국가 매출도 25% 신장 기대. 2H22E 유럽 판매 개시되며 2023E 매출 신장 본격화. 중국 BLA 제출하여 판매를 위한 파트너사 선정 논의 중. 2023E 3대 시장인 미국, 중국, 유럽 시장에 나보타가 발매되어 2025년 나보타 매출 1.8조원 추정(중국 추정 제외).

• 2022E 매출액 1.1조원 (YOY +5.6%), 영업이익은 1,205억원 (YOY +26.2%) 전망. 펙수프라잔(제품명: 펙수클루)는 약가 등재 중으로 하반기 출시되어 125억원 매출 전망. ETC 부문은 제품 매출 비중 확대로 매출원가율 점진적 개선되어 2023E 매출총이익률 46% 달성.

• HL036은 미국 임상 3-2상이 2021.11월 환자 투약이 개시되었으며 1H22E Topline 데이터 확인할 수 있음. 2021.02월에 개시된 중국 임상 3상은 모집 환자 대상 Interim 데이터 역시 상반기 중 공개. 2022년 말 추가 데이터 확보 후 BLA 신청하여 2023년 중 품목 허가 목표.

• 자회사 한올바이오파마의 HL161은 2022년 중 3개의 적응증에 대해 미국 임상 3상 개시 목표. MG(확정) 그리고 TED, WAIHA 및 2개의 신규 적응증 중 2개를 진행. <자료제공:KTB투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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