투자의견 매수, 목표주가 310,000원 유지

- 유한양행에 대해 투자의견 매수, 목표주가 310,000원 유지. 12월 28일, 유한양행은 중국 뤄 신에 기술 이전한 YH25448에 대한 계약 해지 발표. 4Q16에 수취 예정이었던 뤄신 계약금 68억원 미반영으로 2016년 예상 유한양행 연결기준 매출액 0.5%, 순이익 1.2% 감소 전망. 이번 계약파기로 유한양행 수익에 미치는 영향은 미미한 것으로 판단. 또한 YH25448의 중 국 내 신약 가치는 반영하지 않았기 때문에 목표주가 변동 없음.

계약 해지라는 악재는 피할 수 없으나 중국 시장에서 새로운 기회를 찾기 위한 옳은 선택

- 지난 7월 28일에 중국 제약사 뤄신(Luoxin Biotech)에 기술 이전한 YH25448(폐암 치료제) 에 대한 계약 해지 공시. 당시 계약 내용으로는 계약금 600만달러와 개발 및 상업화에 따른 마일스톤 1억 2,000만 달러 수취, 러닝 로열티는 별도.

- 이번 계약 해지로 1) 수취 예정이었던 계약금 및 마일스톤 소멸, 2) 중국에서 폐암치료제 YH25448 개발 지연으로 유한양행 펀더멘탈에는 부정적인 영향을 미칠 것으로 판단.

- 하지만 약물의 안전성 또는 효능과 관련된 문제가 아니라 중국 파트너사의 계약 불이행과 관 련된 계약 해지이기 때문에 이번 판권 회수는 오히려 새로운 파트너사를 찾아 중국 내 개발 을 가속화하기 위한 옳은 선택이었다고 판단됨.

- 지난 10월 퇴행성 디스크 치료제 개발 중단에 이어서 이번 항암제 계약 해지와 같은 악재를 통해 R&D 리스크 해소. R&D 리스크가 단기간 내에는 추가 발생할 가능성이 없기 때문에 당 일 주가 하락 이후 4Q16 실적에 대한 기대감 반영될 것으로 전망.

YH25448, 3세대 EGFR 저해제

- EGFR(Epidermal Growth Factor Receptor) 저해제로 폐암치료제로 개발 예정. 2015년 유한 양행이 오스코텍 자회사 제노스코로부터 15억원 규모 기술 이전 계약 체결. 지난 23일, 식약 처로부터 비소세포폐암 환자에 대한 국내 임상 1/2상 승인, 2017년 1월부터 임상 개시 예정.

- 12월에 열린 세계폐암학회(WCLC 2016)에 YH25448 전임상 결과 발표. 폐암 뇌전이 동물 모델에서 YH25448과 Osimertinib 비교 임상 실시. YH25448을 처리한 동물에서 감소된 종 양 크기 및 높은 생존률 확인하여 효능 입증.<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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