최고치 시현하며, 국내외 화장품 산업 성장 크게 상회

코스맥스의 2021년 4분기(yoy) 연결 실적은 매출액 4,212억원(+18.8%), 영업이익 304 억원(+189.5%/opm 7.2% +4.3%p), 지배주주순이익(150억원,흑전) 모두 기대치를 상회 했다.

1) 한국: 매출액 2,170억원(+19%), 영업이익 206억원(+19%) opm 9.5%유지. 내수는 8개의 메가히트 제품을 중심으로, 수출(매출 비중 20%)은 일본과 중국 직수출이 호조세를 보이며 고성장함. 색조(+26% yoy)는 아이와 베이스메이크업이 성장을 견인했으며 기초(+14% yoy)는 멀티밤 급성장과 에센스와 크림 판매도 긍정적으로 작용했다.

2) 중국(이스트) 매출은 +38%(yoy)로 시장대비 3배 성장률을 보였으며 상해 매출액 +56%/ 순이익 +1,499%, 광저우 매출액 -13%/ 순이익 +13.4% 수준. 특이 사항은 상해 온라인 신규 고객사들의 강한 성장세가 유지된 가운데 국제무역(KGC 동인비)매출액이 연간 233억원(4분기 113억원) 더해져 성장성이 확대됨. 반면에 광저우는 헝다 사태와 주요 고객사의 부진에도 믹스 개선과 단가 인상으로 순이익은 증가함.

3) 동남아: 인도네 시아(매출 +153%)는 글로벌 U사의 주문 본격화 및 오프라인 고객사들의 온라인 브랜드 출시 효과. 태국(매출 -28%)은 인근 국가 매출(비중 50%) 부진 지속 4) 미국(웨스트)은 누월드(매출액 -41%/순적자 181억원 +88억원yoy)와 유에스에이(매출 -35%/ 순적자 - 79억원 +19억원yoy) 합산 연결 매출도 -32%(yoy)에 그침. 손소독제 기저 부담과 글로벌 공급망 대란, 내부적으로 신제품 출시 지연에 따른 단가상승, 원부자재 및 인건비, 운송비등 모든 비용이 상승함. 영업 및 외 부문은 전년대비 일회성 382억원 적자 축소에도 누월드 일회성 51억원(부실채권 대손 16억원, 손소독제 원부자재 35억원 충당금, 계류중인 소송건 합의 비용)이 있었지만 리스크 해소 측면에서 긍정적으로 판단된다. 미국 최저점 벗어나며.

22년 연결 매출 1.87 전망, 매수유지

4분기는 지역, 고객사, 카테고리 부문에서 전략 상품 판매에 따른 효율성이 극대화되었다. 중국 상해는 16개 온라인 고객사 중 6개 신규 고객사가 상위로 급부상하며 했으며 전략 상품군의 매출 기여도 40%로 확대되었다. 미국 순적자는 지속되었지만 기존 사업 건전성과 글로벌 고객사의 명품 카테고리 생산, 클린뷰티 및 인디브랜드들에 기초 컨텐츠  제안 등 전략 개선도 확인된다. 22년 1분기 동향도 한국과 중국은 온라인 고객사 주문을 중심으로 국내외 시장 성장률을 상회하고 있다. 연간으로도 코스맥스는 그룹 30 주 년 시점에서 연결 매출 1.87조원(가이던스 그룹 2.5조원/연결 1.8조원)과 영업이익률 7.5% 유지가 충분할 전망이다. 수익성은 지역별 혁신 제품과 핵심 고객사들을 중심, 고도화된 생산 시스템을 기반으로 안정화가 기대된다. 수익모델 향상을 근거로 목표주가는 18만원[표6]으로 상향한다.

<자료제공:IBK투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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