투자의견 매수, 목표주가 90,000원으로 하향

- 목표주가는 주요 제약사 평균 12MF EV/EBITDA 타겟 밸류에이션 하향 조정 반영(20배→15배), 레이저티닙의 신약가치 (2.5조→2.9조) 및 국내 매출 추정치 상향 등에 따라 기존 대비 -5.3% 하향.

- 목표주가는 22년 기술료수익을 제외한 12MF EBITDA에 상위 제약사 평균 EV/EBITDA 반영한 영업가치, 지분가치 및 신약가치를 SOTP로 산출.

4Q21 Review: 라이선스 수익 감소 및 판관비 증가로 아쉬운 실적

- 4분기 연결 매출액 4,240억원(-8.1% yoy), 영업이익 48억원(-82.5% yoy) 기록하며 컨센서스 매출액(4,653억원). 영업이익(223억원) 각각 -9%, -79% 하회.

- 영업이익 부진은 1) 얀센 관련 기술료수익 전년 동기 대비 644억 감소 (133억 원, -82.8% yoy) 2) 프로바이오틱스 신제품 및 반려동물 제품 관련 마케팅비용 증가 (광고선전비 213억원, +44.8% yoy) 3) 연구개발비 투자 확대에 기인.

- 약품사업 3,215억원(+13.6% yoy), 생활건강 386억원(+35.6% yoy), 해외사업 336억원(-41.0% yoy), 라이선스 수익 133억원(-82.8% yoy) 시현.

- [ETC] 매출액 2,608억원(+8.5% yoy). 폐암신약 ‘렉라자’(레이저티닙) 매출액 43억원 기록.[OTC] 매출액 369억원(+12.2% yoy). 안티푸라민 73억 (+18.3% yoy), 엘레나 53억 (+123.3% yoy) 달성.

2022년 신제품 기반 실적 성장 및 파이프라인 다각화 기대

- ‘22년 연결 매출액 1조 8,635억원(+10.4% yoy), 영업이익 894억원(+83.9% yoy) 전망. ‘렉라자’의 본격적인 매출 확대 및 애드파마 개량신약, 프로바이오틱스, 반려동물 의약품/제품 등 전략 사업부 매출 증대로 양호한 실적 성장 예상.

- 6월 ASCO에서 레이저티닙/아미반타맙 병용 임상 추가 데이터 발표 기대되며 연내 FDA 혁신 치료제 지정 및 하반기 조건부 승인 기대.

- YH25724(NASH), YH35324(알러지성 질환) 등 임상 1상 순항 중. YH14618(퇴 행성디스크, Spine Biopharm) 연내 미국 임상 3상 진입, YH32367(항암제, 4- 1BB/HER2 이중항체) 1H22 국내 1상 IND 신청 등 파이프라인 다각화 기대.

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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