투자의견 매수, 목표주가 110만원 유지

- 목표주가는 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션을 통해 산출한 영업가치와 삼성바이오에피스 가치를 합산한 SOTP 방식 적용.

삼성바이오에피스 지분 50%-1주 양수 결정 공시

- 지난 1/28 바이오젠이 보유한 삼성바이오에피스 지분 50%-1주(10,341,852 주)를 23억 달러(2조 7,655억원)에 양수 결정 공시. 이에 따라 삼성바이오로직스는 바이오에피스의 100% 지분 확보. 바이오젠과 바이오에피스의 바이오시밀러 유럽 판매 파트너십은 기존대로 유지

- 양수금액은 거래 종결일 4월 30일에 10억 달러, 종결일로부터 1년 내에 8.13 억 달러, 2년 내에 4.38억 달러를 현금으로 분할 지급 예정. 2027년까지 조건 충족 여부에 따라 Earn-out 금액 최대 5천만 달러 지급 예정.

- 삼성바이오에피스는 2012년 삼성바이오로직스와 바이오젠의 JV로 설립. 설립 당시 바이오젠은 약 500억원을 투자해 15% 지분 확보 후 2018년 콜옵션 행사를 통해 총 8,135억원 투자 및 50%-1주를 확보.

- 바이오젠은 최근 알츠하이머 치료제 ‘아두헬름’의 매출 부진에 따라 50%의 약가 자진 인하 및 2022년 5억달러 규모의 비용 절감 계획을 발표한 바 있음. 미국 메디케어가 아두헬름의 보험 커버리지를 제한한 가운데 바이오에피스 지분 양도로 확보한 차익은 추가 임상 비용, M&A 목적 등으로 활용 예상.

지분 양수 및 시설 자금 확보 위해 3조원 규모 유상증자 결정

- 삼성바이오로직스는 보통주식 5,009,000주, 발행예정가 599,000원 기준 약 3 조원 규모의 주주배정 유상증자 결정 공시.

- 3조원 중 1.2조원은 바이오에피스 지분 취득 자금으로 사용 예정이며, 1.8조원 은 시설자금 목적으로 조달. 시설자금 1.8조원은 4공장 건설(0.9조원), 2단지 부지매입 (0.4조원), 멀티 모달리티 5공장 건설 (0.3조원), 및 기타 유지보수 (0.2 조원) 목적으로 사용 예정.

- 주주배정후 실권주 일반공모 방식 발행으로 우리사주조합 12.5%, 구주주 87.5% 모집 예정. 신주배정기준일 3월 2일, 청약예정일은 4월 7~8일.

CDMO, 바이오시밀러 및 신약개발 3대 사업 본격 확대 기대

- 삼성바이오로직스는 바이오에피스 100% 지분 확보를 통해 CDMO, 바이오시밀러 및 신약개발 전 분야에서 독자적인 의사결정 및 연구개발 추진이 가능해짐. 바이오에피스의 바이오시밀러 R&D 및 사업 역량을 기반으로 신약 개발 사업 추진 가속화 및 중장기 성장 동력 확보 기대

- 바이오에피스 2023년 6월 ‘하드리마’ (휴미라 바이오시밀러) 미국 출시 등 후속 제품 매출 성장에 따라 연결 재무제표로 인한 실적 외형 확장 가능할 것으로 예상.

<자료제공:대신증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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