투자의견 매수, 목표주가 110만원 유지

- 목표주가는 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션을 통해 산출한 영업가치 65조원과 삼성바이오에피스의 지분가치 7.9조원을 합산하여 SOTP 방식으로 산출.

4Q21 Review: 매출액 4,443억원, 영업이익 1,288억원 달성

- 4분기 연결 매출액 4,443억원(+18.4% yoy, -1.4% qoq), 영업이익 1,288억원 (+39.1% yoy, -23.1% qoq) 시현. 당사 매출액 및 영업이익 추정치 부합.

- 2공장 판매량 증가 및 3공장 가동률 상승에 따른 영업 레버리지 효과로 전년 대비 매출액 및 영업이익비 성장했으나, 연말 특별 상여금, 지급수수료 등 비용 증가로 전분기 대비 영업이익률 감소 (OPM 3Q21 37.1%→4Q21 29.0%).

2022년 매출액 1조 9,040억원, 영업이익 6.415억원 전망

- 2022년 연결 매출액 1조 9,040억원(+21.4% yoy), 영업이익 6,415억원 (+19.4% yoy, OPM 33.7%) 전망. 인력 증원에 따른 인건비 증가 및 공격적인 선제적 투자에도 불구 연간 1, 2, 3공장의 풀가동에 따른 가동 효율화에 기반한 안정적 실적 성장 기대.

- mRNA DS 생산 설비 22년 상반기 가동 예정. 그린라이트 바이오 임상시약 공급을 시작으로 mRNA 의약품의 end-to-end 원스톱 CDMO 수주 확대 기대.

- 22년 하반기 4공장 부분 가동에 앞서 활발한 선수주 활동 중. 3개의 글로벌 제 약사와 5개 제품에 대한 수주 계약 완료했으며 30개 이상 제품 수주 논의 중.

- 동사는 최근 JP모건 헬스케어 컨퍼런스에서 상반기내 5공장 착공 및 6공장 부지 매입 계획임을 발표. 항체의약품 및 mRNA, CGT(세포유전자치료제), 차세대 백신 등 멀티모달리티 의약품 CDMO/CMO 사업 포트폴리오 확대 기대.

2025년부터 주주환원정책 추진 발표

- 삼성바이오로직스는 2025년부터 3년간 잉여현금흐름 10% 수준의 주주환원정책 수립 발표. 현재 증설 중인 4공장의 가동 효율화가 예상되는 2025년부터 3 년 동안 총 1,340억원 규모의 현금배당 실시 계획. 동사의 주주환원정책을 통한 주주가치 제고 의지는 중장기적으로 주가에 긍정적인 역할을 할 것으로 기대.

<자료제공:대신증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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