4분기 실적은 판관비 및 R&D 비용 증가로 시장 기대치를 하회할 것으로 예상됩니다. ‘22년에는 R&D 비용 증가로 수익성 정체가 예상되고, 본격적인 R&D 성과는 ‘23년 이후 나오는 R&D 과도기로 전망됩니다. 나파벨탄 3상 진행으로 인한 R&D 비용 증가 및 하반기 탑라인 결과, 샤리코마르투스병 치료제 CDK-510 올해 미국 2상 신청, 이중항체 CKD- 702 1a 종료 및 하반 기 1b 진입, 임핀지 병용 대장암 CKD- 516 1상 연내 종료가 예상됩니다.

 비용 증가로 인한 실적 기대치 하회

4분기 매출액은 3,503억원(YoY +4%, QoQ +3%), 영업이익 97억원(YoY - 38%, QoQ -74%)으로 매출액과 영업이익 각각 시장 기대치 대비 -9%, -47% 하회가 예상된다. 코로나 백신 보급 확대 등으로 폐렴구균백신 프리베나가 56 억원(YoY -72%)에 그칠 것으로 전망되나, 아토젯, 케이캡 등 기존 제품의 고른 성장과 제조·판매가 중지된 리피로우, 프리그렐 등의 판매 재개로 매출 정상 화된 영향이 있을 것으로 전망된다. 다만, 위드 코로나로 영업환경 개선되며 관련 비용 증가 및 연구개발비 투자 증가로 영업이익은 시장 기대치를 하회할 것으로 예상된다. 

‘22년 수익성보다는 R&D 투자

‘22년 매출액은 1조 4,178억원(YoY +7%), 영업이익은 1,026억원(YoY Flat)가 전망된다. 올해 케이캡, 프롤리아, 글리아티린 등 기존 제품의 성장과 리피로우, 프리그렐 등의 매출 정상화가 기대된다. 캐이켑(P-CAB)의 경쟁사인 대웅 제약의 펙수프라잔(P-CAB) 출시가 예상되나, 케이캡의 매출 감소보다는 기존 PPI제제 시장에서 P-CAB 제제 시장으로 수요 이동으로 인한 시장 확대가 전 망된다. 혈액항응고제와 췌장염 치료제로 쓰이던 나파벨탄을 코로나19 치료제 로 개발하며, 우크라이나등 3상에 진입함에 따라 R&D 비용 증가로 올해 R&D 비용은 1,875억원(YoY +15%)이 예상된다. 나파벨탄의 3상 탑라인 결과는 올해 하반기가 될 것으로 보인다. 머크가 경구용 코로나 치료제의 특허를 풀어 제네릭 생산이 가능해졌고, 화이자의 경구용 코로나 치료제 출시로 주사제인 나파벨탄은 3상에서 경쟁력 있는 데이터가 필요하다. 지난 2상에서는 임상적 개선까지의 시간(1차 유효성 평가지표)에서 시험군과 대조군의 차이를 나타내지 않아 유효성 입증하지 못하였으나, 고위험 감염증(NEWS 7점 이상)에 효과를 보였다.(임상개선 시간 11일 vs 14일, p=0.012) 이 외에 주요 파이프라인으로는 샤르코마리투스 치료제 CKD-510(HDAC6) 프랑스 1상 종료하여, 올해 상반기 미국 2상 신청이 예상된다. 이중항암항체 CKD-702(cMet x EGFR)의 1a상 상반기 종료 및 하반기 1b상 개시 가능할 것 으로 보이며 하반기 유럽 학회에서 1a상 발표도 기대된다. 대장암 치료제 CKD-516은 임핀지와 병용 1상 중이며, 연내 종료가 전망된다.

투자의견 Outperform 유지, 목표주가 11만원 하향

<자료제공:키움증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>