투자의견 매수, 목표주가 140,000원으로 하향

- 목표주가는 2022년 영업이익 추정치 조정에 따라 140,000원으로 하향 (기존 대비 -12.5%).

- 목표주가는 12개월 Fwd EPS 7,086원에 Target PER 20배 적용 (상위 제약사 1개월 평균 12M Fwd PER 40% 할인) .

4Q21 Preview: 도입 품목 고성장 지속, 연구개발비 증가로 이익은 감소

- 4분기 매출액 3,569억원(+5.9% yoy), 영업이익 141억원(-10.1% yoy)으로 추정. 컨센서스 매출액 3,827억원, 영업이익 221억원 하회 예상.

- 고마진 도입 품목인 역류성식도염 치료제 ‘케이캡’ 매출 313억원(+32.5% yoy), 골다공증 주사제 ‘프롤리아’ 219억원(+60.9% yoy)으로 고성장세 지속 전망.

- 약사법 위반으로 제조·판매 중지 조치를 받았던 ‘리피로우’와 ‘프리그렐’ 매출액 각각 114억원, 43억원으로 추정되어 전 분기 대비 빠른 매출 회복 기대.

- 신약 파이프라인의 임상개발 확대에 따라 4분기 경상연구개발비 520억원 추정. 2021년 연간 연구비는 1,637억원(+11.7% yoy, 매출액 대비 12.3%)으로 전년 대비 약 170억원 증가하여 영업이익 전년 대비 감소 전망.

신약 파이프라인 임상 순항 중 이제는 결과 발표가 중요

- 2022년 별도 매출액 1조 4,187억원(+6.2% yoy), 영업이익 1,132억원 (+5.6% yoy) 추정. 연구비 1,753억원(+7.1% yoy)으로 매출액 대비 12.4% 수준으로 확대 예상. 연내 연구성과 발표에 따라 신약 가치 조명 및 주가 상승 가능할 전망.

- CKD-510(샤르코 마리투스병) 상반기 1상 결과 발표 및 미국 임상 2상 진입, CKD-516(불응성 대장암), 면역관문억제제 ‘임핀지’ 병용 임상 1상 진행 중이며 하반기 탑라인 결과 발표 기대.

<자료제공:대신증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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