바이오트렌드를 기반으로 하는 수주, 증설, 그에 따라 좋아지는 실적

동사는 2021년 바이오트렌드인 RNA(mRNA, RNAi 등) API CDMO 기업으로, 국내 최대의 올리고 생산 기술을 갖고 있다. 코로나19 이후 올리고 기반의 파이프라인이 급증 했으며, 기존의 RNA기반 치료제를 진행하던 빅파마들의 임상 진전에 따른 수요 증가로 글로벌 올리고 시장에 쇼티지가 시작될 전망이다. 에스티팜은 수요가 높아지는 올리고 시장을 대비해 2021년 11월 추가 증설을 발표하였다(현재 2.0mole의 capa에서 2025년까지 14.0mole). 동사가 추가 증설을 발표한 데에 있어서는, 1)8종류 이상의 올리고 치료제 파이프라인 수주 선제 확보(글로벌 빅파마와의 계약), 2)글로벌 1위 (Avecia), 2위(Agilent) 올리고 CMO기업의 추가증설에 따른 글로벌 트렌드 재조명과 3)11월 이후 RNAi 관련 빅딜(인수, 라이선스계약)이 계속적으로 나오고 있다는 점, 4)2022년 이후 올리고 기반 치료제의 계속되는 허가로 역대 최대의 올리고 API가 필요해졌다는 점에 주목해야 한다.

흑자전환에 mRNA기술까지 주목

동사는 항바이러스제 API인 뉴클레오시드를 기반으로 성장하였고, 길리어드의 C형 간염 치료제로 인한 높은 완치율로 인한 시장 잠식으로 매출이 3년간 급감한 상황이었 다. 그러나 올리고 시장의 재조명과 주목으로 인해 계속되는 수주로 2021년 흑자전환에 성공할 전망이다. 2021년 4분기에는 매출액 554억원(+15.8 yoy)와 영업이익 42억 원(+35.3% yoy)을 전망하며 이후 RNA 기반 치료제의 발매와 RNAi/mRNA 파이프라 인에 대한 관심으로 2022년 이후 계속되는 실적 상승을 기대한다. 이에 덧붙여 mRNA 합성의 주요기술인1)5’ 캡핑기술과 2)LNP기술의 임상 진전에 따라 mRNA 주요기술을 보유한 올리고 CDMO기업이 되고자 한다.

목표주가 190,000원으로 커버리지 개시

글로벌 올리고 API 쇼티지에 따른 증설과 추가 수주를 반영하여 DCF Valuation을 기반한 목표주가 190,000원을 산출했다. 현재 2.0mole 기준 최대 800kg의 올리고뉴클 레오타이드 생산이 가능하며, 2023년 이후 발매될 올리고 신약들과 증설에 따라 2027 년 가장 큰 성장세를 보일 것이라 전망하였다. 올리고 API에 mRNA 캡핑기술과 LNP 기술을 통한 추가적인 공동개발과 라이선스 계약 또한 기대해볼만 하다. 

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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