6월 23일 상장 예정인 에스티팜은 원료의약품 전문업체다.

2010년 동아쏘시오홀딩스(당시 동아제약)에 인수되면서 사명을 삼천리제약에서 에스티팜으로 변경했으며, 신약 API 중심의 CMO업체라는 점이 차별화된 부분이다.

15년 매출액은 1,381억원으로 전년 대비 43.0%증가했으며, 매출비중은 신약 API 64.7%, 제네릭 API 13.0%, 상품 14.8%다. 향후 브랜드제네릭 생산 확대, 자체 신약 개발, 정밀화학 신소재 개발 등으로 성장을 이어나갈 계획이다.

의약품 CMO 시장의 확대가 동사에 수혜로 작용할 전망이다. 12년 기준 제약업체의 77%가 대행생산업체를 활용하고 있으며, 의약품 CMO 시장은 12년 320억 달러에서 18년 598억 달러로 연평균 11.0%씩 증가할 것으로 예상된다. 제약업체가 아웃소싱 비중을 늘리는 이유는 기술 및 설비부족(30%), 비용절감(22%), 효율성 제고(12%) 등 때문이다.

특히 에스티팜은 일반 제네릭 API보다 신약 API CMO에 강점이 있기에 타사 대비 단일 제품의 매출액 규모가 크고, 수익성이 월등히 높다는 점에 주목할 필요가 있다.

향후 에스티팜의 성장은 올리고 핵산치료제 G163이 견인할 전망이다. 올리고 핵산치료제는생체 내에서 DNA, RNA와 직접 결합해 연관 단백질의 생성을 원천적으로 차단하는 방식으로 최근 신약 개발의 새로운 분야로 부각되고 있다.

에스티팜이 임상용 API를 공급하고 있는 G163은 혈액암 치료제로 다국적제약사 J사가 현재 임상2상을 진행 중이며, 이미 임상용 API로만 14년 12억원, 15년 70억원의 매출액을 달성했다. G163 외 올리고 핵산치료제 CMO 파이프라인으로 임상2상 2품목, 임상1상 5품목, 전임상 4품목을 확보하고 있다는 점이 긍정적이다.

에스티팜에 대한 시장의 우려는 전체 매출액의 61%를 차지하는 C형간염치료제 API의 매출액이 감소할 수 있다는 점이다.

에스티팜의 API가 사용되는 C형간염치료제 완제품 매출액이15년 2분기를 정점으로 감소추세에 접어 들었기 때문이다. 하지만 우리는 C형간염치료제 API의 성장세가 이어질 것으로 예상한다. 완제품 매출액이 감소한 것은 보험약가 인하의 영향이 크다. 이에 반해 API의 단가 인하는 크지 않았으며, 발매국의 확대(일본은 15년 5월과 8월, 한국은 16년 5월부터 보험적용)와 새로운 복합제 출시로 완제품의 전체 판매수량은 여전히 증가 추세에 있기 때문이다. 실제로 15년 2분기 이후에 API의 분기 매출액은 견조하게 상승하고 있다.(자료:유진투자증권)

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