동사는 HA 필러 주력 업체로서 3Q21 기준 50%가 넘는 영업이익률과 `15년부터 `20 년까지 약 79%의 매출액 연평균 성장률을 기록하며 실적과 외형 성장이라는 두 마리 토끼를 모두 잡고 있습니다. 기존 사업과 더불어 3년 후부터 사업 포트폴리오에 영향을 미칠 신사업 분야까지 공략에 나서고 있어 계단식 성장이 기대됩니다.

DVS 가교를 통해 성장 중인 회사

동사는 지난 9월 27일 코스닥에 상장한 HA 필러 전문 업체이다. 3Q21 기준, HA 필러가 전체 매출의 85%를 차지하고 있고, 유착방지제가 9%, 관절활액제 및 기타 분야가 6%를 담당하고 있다. 동사의 주력 제품인 HA 필러는 기존 업체들이 주로 사용하던 BDDE가 아닌 DVS 가교 방식을 활용하여 더 안정적이면서도 우수한 점탄성을 자랑한다. DVS 방식은 기술 난이도가 상대적으로 더 높았기에 BDDE 방식이 업계 표준으로 자리잡았었다. 하지만 오히려 이를 이용하여, 전 세계에서 DVS 양산을 할 수 있는 회사는 동사가 유일한 상황이다. 이렇게 생산된 필러를 수출하는데, 고객 리스트를 관리하며 간접적인 영업을 통해 무리한 가격 인하를 하지 않아도 된다. 이는 3Q21 기준, 약 51.7%라는 OPM으로 이어졌다.

기존 사업 확장과 신규 사업 진출 동시에 진행 중

동사의 HA 플랫폼 MDM Technology는 필러나 유착방지제 외의 물질에 활용될 수 있어 사업 확장이 수월하다. 실제로 회사 차원에서 생체 유방, 생체 연골대체제 등을 개발하여 포트폴리오 다각화를 진행 중이다. 중국 하이난에서 HA 필러와 유착방지제 허가가 가시화되고 있는 것도 긍정적이다. 수출 매출만 인식되고 있는 현 상황에서 허가 이후 본토에서의 판가 상승, 이어지는 매출액과 영업이익의 개선까지 고려해봄직하다. 10/22일에는 유비프로틴을 인수하며 비만치료제 시장 진출도 가시화했다. `22년 매출액 500억 원, 중장기 신사업 성장으로 연 매출 3,000억 원을 기록할 수 있을 것으로 전망한다. 여기에 더해 단순히 외형 성장뿐만 아니라 기존 영업망 활용 및 경영관리 인재 영입을 통해 OPM 유지 또는 개선까지 노려볼 수 있다. 동사가 지향하는 간접 영업은 향후 신사업에 진출하더라도 비용이 크게 늘어나지 않기 때문이다. 또한, 원부자재의 공장 라인이 비슷하여 공장을 돌릴수록 영업 레버리지 효과를 시현할 수 있고, 이를 위해 설비 투자를 하더라도 비용이 크지 않다(`19년 19억 원, `20년 9.6억 원).

아직 끝나지는 않은 오버행

상장일로부터 1달째인 10월 27일에는 1개월 lock-up 물량(1,901,357주, 상장주식수의 약 13.7%)이 시장에 풀렸으나 -0.2%만 하락하며 주가에 별다른 영향을 끼치지 못하였다. 참고로 12월 27일에는 420,854주(2.9%), 내년 3월 27일에는 4,584,610주(31.9%)의 보호예수가 해제될 예정이다. 

<자료제공:키움증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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