기초수액제: 성장흐름을 보이다가 코로나 이슈로 둔화

대한약품은 기초수액제 생산 기업으로 인구고령화에 따른 병원의 입원일수 증가로 매출액이 상승하는 흐름을 보이고 있다. 동사는 2019년 기준 과거 10년간 매출액 CAGR 9.7% 수준의 역성장 없는 외형 확대가 진행되다가, 코로나로 인한 병원일수 감소 영향 으로 2020년 -1.6% yoy 역성장을 보였다. 그리고 2021년에도 3분기 누적으로 +0.4% yoy 수준의 둔화된 실적이 유지되고 있다. 이에 동사는 코로나 확진자 수가 감소할 경우 수혜를 받을 수 있는 기업으로 인식되고 있다.

Valuation 코멘트

동사의 Valuation은 2022년 추정실적 실적 기준 P/E 6.6배, P/B 0.7배(ROE 11.7%) 수준이다. 과거 경험상 동사의 P/E band는 6.7배 ~ 15.1배, P/B band는 1.1배 ~ 2.1배 사이에 위치하고 있으며, 현재 P/E & P/B Valuation은 2019년에 기록하였던 역사적 하단 보다도 낮은 위치[그림 2,3 참고]에 있어 Valuation 메리트가 높아진 상황이다. 참고로 2019년에는 영업이익이 -10.9% yoy 하락하며 Valuation 하단을 형성하였는데, 이유는 2018년에 공장자동화 등의 대규모 증설(2018년 Capex 345억원, 과거 10년 평균 Capex 139억원)에 따른 감가상각비 +20억원 증가 영향이 있었고, 지금은 코로나 이슈가 장기화 되면서 Valuation 하단 수준을 유지하다가 최근 급락으로 역사적 Valuation 하단 아래로 내려간 것으로 파악된다.

<자료제공:이베스트투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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