● 내년부터 신약 수출공급이 순차적으로 개시되고, 중국법인의 고성장 지속 등으로 양호한 매출 증가율 기대. 고정비 부담 감소로 2017-2018년 이익성장 가시화

● BUY 투자의견과 목표주가 54,000원 제시

WHAT’S THE STORY

2017-2018년 돋보이는 이익 성장

일양약품에 대해 BUY투자의견과 목표주가 54,000원 제시. 국내 제약사 중 신약 파이프라인 보유하거나 수출 기대감이 있는 업체들의 2017, 2018년 평균 PEG (P/E-to-EPS growth) 0.73배를 10% 할인한 0.66배 적용. 할인의 이유는 신약 수출 본격화 시점에 따라 실적의 변동성이 높고, 캐쉬카우 역할을 해 줄 대형품목이 아직 미미하기 때문. 동사의 2017년, 2018년 예상 EPS 증가율은 135%, 22.4%. 동사는 국산신약 놀텍(역류성식도염)과 슈펙트(백혈병)를 보유한 신약개발 중심의 중견제약사. 부문별 매출비중은 ETC 40%, OTC 20%, 해외 20%, 기타 20%. 2017년 매출 3,148억원 (+18.1% y-y), 영업이익 309억원(+47.1% y-y) 전망. 3Q 누적 별도 기준 R&D 투자비중 8.2%. 2015년에 결산월을 기존 3월에서 12월로 변경.

국내신약 놀텍과 슈펙트의 처방액 증가

국내 역류성 식도염 환자수는 2000년 이후 연 평균 16% 증가. 대표 치료제인 PPI (프로톤펌프저해제) 제제시장도 지난 2012년 2,805억원에서 2015년 3,238억원으로 확대. 동사의 PPI 신약인 놀텍의 국내 원외처방액은 2015년 151억원, 2016년 1~10월 누적 145억원 기록. 슈펙트는 다국적 임상 완료 후 2015년 10월 말 만성골수성백혈병(CML) 1차 치료제로 허가취득. 1차 치료제 시장은 2차 치료제시장보다 약 10배 이상 규모가 큼. 경쟁약물보다 20% 이상 치료 비용이 낮아 가격경쟁력도 보유.

이머징시장 수출 내년부터 가시화 전망

올해 2건을 포함, 2013년 이후 현재까지 총 9건 의 기술수출 및 공급계약 성사. 올해는 6월 콜롬비아 바이오파스사와 슈펙트 기술수출 및 완제품 공급계약 체결. 별도의 라이선스 Fee와 마일스톤 2,200만달, 계약기간 10년에 의무 구매수량 5년 확정. 9월에는 시아 ETC 1위 제약사인 R-Pharm사와 놀텍 기술제휴 및 완제품/원료 공급계약 체결. 별도의 라이선스 Fee와 마일스톤 2억 달러 포함. 현지 약가산정 완료되면 내년부터 수출 개시 가능할 전망.

중국 현지법인의 견조한 매출성장세

중국 양주일양을 통해 전문의약품 제조판매. 아진탈(소화제)과 알드린(항궤양제) 매출비중 약 80%. 2014년 6월 cGMP 공장증설 및 완공 (약 150억원 투자). 2015년 5배 증설. 내년 품목허가 2개 추가 예상. 슈펙트 2017년 중국 임상 3상 진입계획. 중국 통화일양을 통해 원비디(자양강장제) 드링크 판매. 중국판매 누적 3억병 돌파. 기존 복건성 인근에서 중국 전역으로 판매지역 순차적 확대계획. 2017년 양주일양 매출액 635억원(+19.4% y-y), 통화일양 매출액 240억 원 (+13% y-y) 전망.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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