▶ Issue
미국 비상장 기업 인수를 통해 마이크로바이옴 CDMO 사업 진출.

▶ Pitch
- 미국 비상장 마이크로바이옴 CDMO List Biological Laboratories 지분 60%를 312억원에 인수. 인수 Valuation은 3개년 매출액기준 PSR 4.6배 수준.
- 신규타겟(CNTN-4) 항체 치료제(GENA-104)와 독일 Merck/Pfizer와 공동 연구 개발 진행 중인 마이크로바이옴 치료제(GEN-001)에 대한 파이프라인 가치와 신규 진입한 마이크로바이옴 CDMO 사업 가치를 고려하면 면역항암제와 병용 요법 진행 중인신약 개발 기업들 대비 Valuation 매력있다고 판단.

▶ Rationale
- List Labs은 LBP 및 Toxin CDMO 기업으로 Allergan의 보톡스 생산 경험이 있는 43년 가량 업력 보유. LBP 치료제 가이드라인을 갖춘 미국 FDA의 cGMP 설비를 보유하고 있으며 임상 시료 생산 노하우와 관련 인력을 확보하고 있음.
- 설비 규모는 약 200L으로 3개년 연평균 매출액은 $9.7M 수준. 생산 효율성 확대를 현재 설비 수준의 최대 CAPA는 $60M으로 추정.
- 현재 개발 및 임상 1/2상 시료를 중점적으로 서비스하고 있으나 인수 후 임상 3상 및 상업화 물량 생산을 위한 신규 시설 투자 계획. 약 10,000L Capacity 규모의 설비를 갖출 예정. 미국 법인 투자 및 설비 투자가 계획대로 진행될 경우 마이크로바이옴 치료제 상업화 개화되는 2025년 전후로 $100M 연매출 달성 목표.
- 마이크로바이옴 치료제는 아직 글로벌 상업화 사례가 없어 대규모 상업화 설비 보유한 CDMO 부재. 글로벌 마이크로바이옴임상 물질 생산 수요는 연평균 23% 증가할 것으로 전망되며 이에 따라 생산 설비 부족은 더욱 심화될 예정. CDMO 설비를 선제적으로 확보 및 증축하여 자사 파이프라인 및 외부 CDMO에 대응하기 위한 전략.
- 향후 설비 투자와 관련된 구체적인 자금 조달 구조는 미정이나 미국 법인에 직접 투자를 우선적으로 고려하고 있음. 이번 인수의 경우 동사 보유자금(상반기말 기준 930억원)으로 추가 자금 조달없이 인수 진행. <자료제공:KTB투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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