‘16년의 이익 성장세, 17년에도 이어진다

아이센스(099190)의 ‘16년 연간 실적은 매출액 1,318억원(+29% yoy), 영업이익 262억원(+35% yoy), 영업이익률 19.9%(+0.9%p yoy)로 3년내 가장 높은 이익 성장세를 예상. 현재 원주공장과 송도공장 모두 풀가동 상태. 전략적 제휴사인 일본 Arkray향 매출이 높은 성장세를 주도한 가운데 미국 AgaMatrix와 중국향 매출의 성장세도 지속. ‘17년에도 이와 같은 추세가 지속되면서 연간 20%를 넘는 영업이익률을 달성할 전망

수요가 견인하는 증설 사이클

동사의 투자 이력은 가동률이 100%를 넘어서면 필요 최소한의 증설을 통한 매출액 증가로 이어졌음. ‘16년 송도공장은 기존 라인을 두 배로 확장시켰고 원주공장은 근무시간을 연장하는 방식으로 증설이 이루어진 상황에서 모두 풀가동 중. Arkray의 주문량 급증으로 송도공장은 3라인에 이어 4라인이 당초 계획보다 조기에 완공되어 생산에 돌입한 상황. Arkray 전용 송도공장은 ‘15년 가동률이 100%를 넘어선 이후 올해 2배로 증설된 라인이 가동되면서 성장을 견인(혈당스트립 capa 기존 연간 2억개 → 연간 4억개). ‘16 년 3분기까지 Arkray향 매출액은 전년 대비 76% 증가

최대 실적에도 최저 valuation 구간

의료기기 업종 전반의 밸류에이션 하락을 반영하여 적용 P/E를 할인을 통해 목표주가를 42,000원으로 하향 조정. 목표주가는 4분기 Forward EPS에 Target P/E 27.3배를 적용. Target P/E는 ‘13~15년 평균 P/E의 산술평균치를 15% 할인 반영

상장 이후 3년만에 최대 실적과 이익 성장성을 기록하고 있음에도 업종 전반의 수급 악화로 valuation은 상장 이후 최저 수준으로 하락한 상황. 현재 주가의 P/E는 ‘16년 예상 실적 기준 21.9배, ‘17년 예상 실적 기준 17.9배 수준으로 valuation 매력이 부각되는 구간으로 판단 <자료제공 : 교보증권>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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