투자의견 매수, 목표주가 120,000원으로 22% 상향

- EPS 기준 21F → 12MF 변경. 12MF EPS 5,240원에 Target PER 22배 적용 - 1) 2Q20부터 매 분기 최대 실적 기록하며 2Q21 서프라이즈 시현, 2) 2021년 연내 연결 자회사 파마리서치바이오 리엔톡스 국내 품목 허가 가능성, 3) 2022년 리쥬란 중국 의료기기 등급 상향으로 수출 확대 기대

- 12MF PER 17배 수준에 불과. 낮은 밸류에이션, 확실한 실적 성장세, 국내 품목 허가 및 중국 수출 확대 가능성 감안 지속적인 기업가치 상승 필요

2Q21 Review

- 2Q21 매출액 388억원(+40.1% YoY), 영업이익 139억원(+72.9% YoY). 컨센서스 매출액 342억원, 영업이익 118억원 상회하는 서프라이즈 기록 - 의약품 117억원(+11.1% YoY), 의료기기 181억원(+51.6% YoY), 화장품 77 억원(+77.3% YoY), 기타 12억원(+44.9% YoY)

- 주요 제품별 매출액 [리엔톡스] 동남아 수출 고성장세 이어지며 YoY +101% 증가, [콘쥬란] 분기 70억 중반 수준 견조한 내수 수요 지속, [리쥬란] 국내 마케팅 및 에스테틱 수요 효과 힘입어 최대 판매액 기록, [화장품] 중국 타겟 브랜드 인지도 확산 및 국내 홈쇼핑 효과로 QoQ +53% YoY +77% 증가 - 2Q21 영업이익률 35.9%(+6.8%p YoY). 연결 자회사 원가율 개선 및 고마진 의료기기(리쥬란) 매출 확대로 판관비(+36.5% YoY, +9.3% QoQ) 부담 상쇄

- 2021년 연간 매출액 1,507억원(+38.6% YoY), 영업이익 541억원(+62.0% YoY) 전망. 연간 부분별 매출액은 의약품 444억원(+13.4% YoY), 의료기기 724억원(+45.3% YoY), 화장품 285억원(+70.2% YoY) 예상

- 동사의 성장 동력인 에스테틱(리엔톡스, 리쥬란, 화장품) 제품들의 지속 성장 국면 및 소모성 특징으로 계절성 없는 매분기 우상향 흐름 기대 

<자료제공:대신증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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