▷ 4분기 영업이익 107억원(+20.7%, YoY) 전망

▷ 투자 매력도는 중소형 제약 > 의료기기 > 대형 제약

▷ 투자의견 ‘매수’와 목표주가 25,000원 유지

4분기 영업이익 107억원(+20.7%, YoY) 예상

대원제약(003220)의 4분기 매출액은 700억원(+13.3%, YoY)으로 전망한다. 계절적 성수기에 분기 사상 최대 매출액 달성이 예상된다. 제약 내수 매출액은 514억원(+18.4%, YoY)으로 예상한다. 추운 날씨 탓으로 진해거담제 매출 증가가 예상된다. 블록버스터 품목(연간 매출액 100억원 이상)인 코대원포르테 4분기 매출액은 49억 원(+30.0%, YoY)으로 예상된다.

영업이익은 107억원(+20.7%, YoY)을 기록하겠다. 일반의약품인 콜대원(감기약) 광고비는 작년에 이어 42억원으로 예상된다. 대규모 광고선전비 집행에 따른 판관비 증가는 불가피하다. 시럽제 라인 수율 안정화로 원가가 개선돼 판관비율 상승을 상쇄하겠다.

중소형 제약주가 헬스케어 중에서 가장 낫다

한미약품의 기술 수출 취소, 유한양행 임상 중단, 녹십자 IVIG(면역 글로불린) 혈액제제 미국 진출 지연 등으로 헬스케어에 대한 투자심리가 좋지 않다. 국내 헬스케어 종목군은 크게 3가지로 나눌 수 있다. 신약 파이프라인을 개발 중인 대형 제약, 제네릭 중심의 중소형 제약 및 의료기기다. 분류에 상관없이 주가가 하향 추세지만 실적 모멘텀과 10%대의 안정적 성장이 예상되는 중소형 제약주 가 현재 가장 매력적이다.

밸류에이션에서도 중소형 제약주가 가장 낮아 부담이 없다.

중소형 제약사 12개월 선행 PER(주가수익비율)은 11배로 의료기기 20배보다 낮다. 1) 대형 제약사 파이프라인 기대감 약화와 높은 밸류에이션, 2) 성장성 둔화 국면을 맞이한 의료기기를 고려했을 때 중소형 제약 투자가 대안이 될 수 있다.

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 25,000원 유지

투자의견 ‘매수’와 목표주가 25,000원을 유지한다. 제네릭과 자체 R&D를 바탕으로 개량 신약 개발 역량도 보유해 안정적 성장이 예상된다. <자료제공 : 신한금융투자>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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