투자의견 매수 유지, 목표주가 35,000원으로 46% 상향

- 목표주가는 21년, 22년 실적 추정치 상향 반영한 12개월 Forward EPS 1,743 원에 Target PER 20배 적용.

- 1) 실적 서프라이즈 보다 더 좋을 하반기 업황, 2) 고마진 제품 믹스 개선, 고정비 효과로 인한 수익구조 개선, 3) 업종 내 가장 저평가된 밸류에이션 고려시 하반기에도 확실한 주가 상승 랠리 기대.

2Q21 원가율 개선 + 영업 레버리지로 놀라운 이익률 시현.

- 2Q21 매출액 447억원(+140.3% YoY, +36.3% QoQ), 영업이익 120억원(흑전 YoY, +274.3% QoQ). 완벽한 어닝 서프라이즈.

- 법인별 매출액: 미국 145억원(+157% YoY), 독일 20억원(+28% YoY), 일본 27억원(+42% YoY), 중국 18억원(+49% YoY) 추정.

- 고수익 에스테틱 기기 매출 비중 확대, 고정비 레버리지 효과 입증 2Q21 고가 에스테틱 장비 비중 50% 이상 기록. 20년 30%대 대비 대폭 상승 에 따라 매출원가율 -7.6%p QoQ, -8.4%p YoY 개선.

- 2Q21 영업이익률 26.9%(+17.1%p QoQ). 매출액 QoQ +36.3% 증가에도 판관비 +8.8% QoQ 불과해 안정화되는 수익구조 확인. 일시적인 서프라이즈가 아닌 완벽한 체질 개선으로 판단.

최성수기는 4분기, 12개월 Forward PER 12배에 불과.

- 가파른 수익 구조 개선세, 4분기 최성수기 감안해 연간 추정치 상향. 21F 영 업이익 282억원 → 389억원 전망.

- 하반기 신제품 더마브이 출시, 아큐핏 유럽 진출 등 추가적인 모멘텀 이어질 예정. 상반기 소모품 비중 3~4%에 불과, 19년 이후 판매된 에스테틱 장비 공급 확대 감안시 22년 이후 소모품 매출 가세로 중장기 연결 영업이익률 개선 기대(21F 23.3% →22F 25% → 23F 27%).

<자료제공:대신증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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