투자의견 매수, 목표주가 440,000원으로 -4.3% 하향

- 목표주가는 12MF EBITDA 1,199억원에 타겟 EV/EBITDA 20.9배 (12MF 상위제약사 평균) 적용 후 자회사 가치, 파이프라인 및 CMO 가치 SOTP로 산출.

- 2021년 영업이익 추정치 1,040억원, 2022년 영업이익 추정치 1,006억원으로 각각 +26.6%, -11.6% 조정.

- 2021년 영업이익은 하반기 모더나 코로나19 백신의 국내 공급 물량 약 3,995만 도즈에 대한 영업이익 추정치 상향하며 전년 대비 +107% 성장 전망.

2Q Preview: 영업이익 시장 기대치 하회 전망

- 2분기 연결 매출액 3,793억원(+5.4% yoy), 영업이익 187억원(+19.5% yoy) 으로 직전 추정 영업이익 276억원, 컨센서스 292억원 하회 전망. 연구비 및 광고선전비, 지급수수료 등 판관비 증가에 따라 컨센서스 하회 예상.

- [국내사업] 매출액 2,154억원(-3.0% yoy) 추정. ‘20년 각각 492억원, 908억 원의 매출 기록한 조스타박스, 가다실 등 도입 백신 판매 종료 영향 있으나, 백신사업부 제외 고른 성장으로 큰 폭의 매출 감소는 없을 것으로 예상.

- [해외사업] 매출액 810억원(+14.0% yoy) 추정. 헌터라제는 1분기 중국 및 일 본향 초도물량 공급 이후 정상화로 전 분기 대비 감소가 예상되나 독감 백신 등 해외 백신 수출의 고성장으로 상쇄 가능할 것으로 전망.

- 3분기 매출액은 4,726억원(+12.6% yoy), 영업이익 657억원(+29.4% yoy) 전망. 모더나 코로나19 백신 공급 확대 및 국내 독감 백신 점유율 확대로 양호한 실적 성장 기대.

- CEPI와 본계약은 예상보다 지연되고 있으나, COVAX 통한 코로나 백신 공급 더딘 상황 고려 시 본계약 체결 가능성 여전히 유효하다는 판단. 생산 일정, 확정 물량 등에 대한 논의 지속되고 있어 CMO 가치 유지.

<자료제공:대신증권> 

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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