사업의 내용 및 현황 파악

■ 기초 수액제 생산 : 병원의 입원일수가 증가함에 따라 동사의 매출액과 영업이익이 매년 상승하는 구조

- 인구 고령화 수혜, 추적인 성장이 가능한 사업구조, 경제적인 진입장벽이 높음

■ 이슈 : 약사법 개정안의 일부 내용 중, 퇴장방지의약품에 대하여 상한금액 91% 가격 미만으로 판매를 금지하는 약사법 시행규칙 개정안(연내 시행 여부 결정)도 포함되어 있음.

- 기초수액제는 퇴장방지의약품으로서, 개정안이 시행되면 동사에게 수혜, 이는 과거 수액제 평균 공급가격이 상한금액의 91% 미만으로 공급되고 있었기 때문에 ASP 상승효과로 해석할 수 있음

■ 2017년 원가개선 : 2016년 중 자동화라인 투자(기계장치 100억원, 건물 50억원 규모) : 2017년 초부터 가동 시작

- 1) 원부자재 낮은 가격에 투입 가능, 2) 생산인력 효율성 향상으로 인건비 증가 미미 → 비용절감으로 원가 개선

- 다만 2016년 대규모 설비투자에 따른 감가상각비 증가(약 21억원 규모 Vs. 과거 5년 평균 인건비 연간 증가 금액 24억원) 고려해야 할 듯 (참고 비용비중: 원재료 46%, 인건비 30%)

향후 성장 전략 점검

1 과거 10년간 역성장 없이 매년 매출액(CAGR 12.8%)과 영업이익(CAGR 25.6%) 증가, 특히 영업이익률이 매년 개 선되고 있다는 점이 중요함(고정비성 비용 비중 감소효과)

2 2017년 이후 공장자동화 설비 투입으로 원가절감 효과가 반영된다는 점이 긍정적

투자의견 매수 유지. 목표주가 4만원

이베스트증권의 대한약품(023910)에 대한 투자의견은 매수 유지이며, 목표주가는 4만원 유지이다. <자료제공 : 이베스트증권>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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