3Q16 Review – 아쉬운 실적

유한양행의 별도기준 3Q16 실적은 매출액 3,597억원(+16.0% YoY), 영업이익 159억 원(-28.0% YoY), 영업이익률 4.4%(-2.7%p YoY), 순이익 46억원(-83.6% YoY), 순이익률 1.3%(-7.8%p YoY)를 기록했다. 도입품목의 처방증가와 원료의약품 수출증 가로 꾸준한 외형성장을 시현했지만 광고비 및 개발비 집행으로 수익성은 부진했다. 사 업부문별 매출액은 약품사업부문 대형도입품목의 꾸준한 처방신장 기인하여 2,377억원 (+13.0% YoY), 해외사업부문 C형간염 치료제 API의 꾸준한 수출영향으로 901억원 (+26.9% YoY), 생활건강부문 289억원(+18.8% YoY)을 기록했다

디스크치료제 YH14618 임상중단

동사와 엔솔바이오(지분율 15.5%)가 개발하던 디스크치료제 YH14618은 임상 2상에 서 결과의 유의성을 증명하지 못해 임상 중단이 결정되었다. 하지만 지난 7월 중국 제 약업체 뤄신과 체결한 항제 YH2544, 임상 3상 준비 중인 펩트론의 GLP-1 계열 당 뇨치료제 등의 파이프라인을 보유하고 있어 향후 성과가 기대된다. 이외에도 바이오니 아(8.6%), 엠지(37.0%), 테라젠이텍스(9.2%), 한올바이오파마(4.8%), 코스온 (3.9%), 제넥신(3.0%)의 지분을 보유하고 있다

투자의견 Buy, 목표주가 275,000원으로 하향

유한양행에 대하여 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 275,000원으로 하향한다. 목표주가는 SOTP 방식으로 산정하였으며 영업가치 1조 2,839억원, 투자회사가치 1조 920억원, 순현금 4,321억원을 반영하여 도출하였다. 신규 도입품목인 당뇨치료제 자디앙 및 C형간염 치료제 원료의약품 매출신장을 전망하나 베링거인겔하임 도입의약품 트윈스타의 특허만료로 인한 약가인하와 제네릭 경쟁으로 인한 처방금액 감소는 불가피 할 것으로 예상한다. 또한 판관비 및 경상개발 연구비용의 집행 증가로 단기 수익성 부진이 우려된다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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