3Q16 Review: 컨센서스 상회

대원제약의 별도기준 3Q16 실적은 매출액 547억원(+11.2% YoY), 영업이익 87억원 (+78.3% YoY), 영업이익률 15.9%(+6.0%p YoY), 순이익 73억원(+105.4% YoY), 순이익률 13.4%(+6.1%p YoY)를 기록하였다. 외형은 주요품목인 기존품목 및 수탁매 출 증가에 기인하여 성장하였으며 수익성은 판관비 집행에도 불구하고 공장 가동률 증 가에 따른 원가율 개선 영향으로 양호했다. 사업부문 매출액은 내수 439억원(+23.6% YoY), 수탁 95억원(-5.4% YoY), 수출 13억원(-63.5% YoY)을 기록하였다.

신규사업 및 신제품 출시 기대

동사는 OTC 신제품 제산제 트리겔(성분명: Oxethazaine)을 6월에 발매하였다. 트리겔 은 과거 동사의 ETC 대형품목이었으나 2002년에 비급여로 전환된 품목이다. 트리겔은 콜대원과 마찬가지로 휴대와 복용이 편리한 스틱형 파우치 제형으로 출시하였다. 스틱 형 파우치 제형은 기존제품 및 향후 개발되는 동사의 시럽제제에 적용될 예정으로 궁 극적으로는 원가측면에서 규모의 경제효과도 누릴 것으로 예상한다. 2017년도에는 천 식치료제를 포함한 14개의 신제품 출시를 계획하고 있다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 27,000원으 하향

대원제약에 대하여 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 27,000원으로 하향한다. 목 표주가는 12M FWD EPS에 PER 18배(중견 제약업체 평균 15배의 20% 할증)를 적용 하여 산출하였다. 동사에 밸류에이션 프리미엄을 부여한 이유는 1)마케팅 규제에도 불 구하고 국내 최고수준의 영업력을 바탕으로 기존 대형품목 기반 경쟁사 대비 월등한 처 방금액 성장을 시현하고 있으며, 2)OTC, 천식치료제, 신장내과 사업부 등의 신규사업 으로 향후 성장성을 보하고 있기 때문이다.

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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