투자의견 BUY, 목표주가 27,400원으로 상향/ 건기식 및 생활소비재 평균 PER 18배 적용

에이치피오의 투자의견을 BUY로 유지하며, 목표주가는 이전 보고서 대비 20.1% 상향하여 27,400원을 제시한다. 투자의견 을 BUY로 지속하는 근거는 캐쉬카우 역할을 하는 국내 부문의 핵심 사업부인 유산균과 비타민이 순항을 지속하고 있기 때문이다. 목표주가는 27.400원을 제시하며 20.1%상향하였다. 그 이유는 ① 제품 포트폴리오 확대에 따른 유산균, 비타민 이외의 제품군에서의 매출 증가 ② 중국 상해 법인의 활약에 따른 중국 부문의 성장성 지속 ③ OEM/ODM 자회사인 비오팜의 영업 레버리지 확대에 따른 수익성 상승 등으로 인해 건강기능식품 및 생활소비재 업체 평균 PER 18배를 적용하는 것이 기업가치 판단에 적정하다는 판단이다. (지난 번 목표주가는 건기식 및 생 활소비재 업체 평균 PER 18배에서 20% 할인하여 15배 적용) 

2분기 역시 실적 서프라이즈 지속

에이치피오의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 468억원, 95억원을 기록하며 큰 폭의 성장을 기록할 전망이다. 별도법인 매출 액은 전년 동기 대비 40.4% 증가할 전망이며(2020년 1분기 연 결 매출액 미공시) 연결 영업이익은 전년 동기 대비 50.1% 증가할 전망이다. 유산균과 비타민의 매출액은 전년과 비슷한 수준의 매출액 기록이 전망되나 제품 포트폴리오 다각화로 인해 기타 건기식(수면용 건기식 ‘락티움’, 면역 증진 ‘베타글루칸’, 콜라겐, 오메가3 제품 등) 판매 확대로 기타 제품군의 매출액은 지난해 2분기 30억원에서 올 해 2분기에는 101억원으로 전체 건기식 매출 성장을 견인할 전망이다.

중국 법인 매출액 큰 폭 증가 전망

올해 중국 상해 법인의 매출액은 128억원을 기록하며 지난해 매출액 80억원을 크게 상회할 전망이다. 별도법인의 분기별 중국 매출 또한 약 20억원 수준으로 전망되는 만큼 에이치피오의 2021년 중국 향 매출액은 200억원을 상회할 전망이다. 상해 법인의 매출액은 대부분 유기농 밀크 파우더로 성장기 아동용 파우더 ‘하이앤고고(High&GoGo)’의 매출액이다. 프리미엄 밀크 파우더로 중국 하이엔드 유아, 아동 건기식에서 높은 성장성을 기록할 전망이며, 예전 ‘락앤락’의 중국 마케팅을 담당했던 인력들을 스카우트하여 상해법인 성장성에 대한 신뢰도가 높다고 판단된다.

<자료제공:하나금융투자>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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