대원제약은 호흡기 의약품에 강점을 가진 중견제약사입니다. 코로나 19 로 2020 년은 역성장했지만, 진료과 다변화, 사업다각화, 신제품 출시로 올해는 매출 11% 성장, 영업이익률 10%의 실적 시현이 기대됩니다. 본 모습으로 돌아올 동사에 대한 투자심리가 개선될 것으로 전망합니다. 

투자 포인트

호흡기계통 의약품의 강자로 전체 매출에서 20% 넘게 차지하던 호흡기 관련 의약품 매출이 코로나 19 방역효과로 15%로 매출 비중이 감소해 8년째 이어오던 성장을 멈추어 2020년엔 2.8%의 역성장을 보였다. 하지만 코로나 19위기 극복을 위해 1) 심혈관계, 소화/대사계 의약품 등 타진료과 제품 마케팅 강화 2) 사업다각화를 위한 건강기능식 품 업체(극동에이치팜) 인수 3) 일반의약품 라인업 확대를 위해 신제품 (뉴베인, 큐어반)을 출시했다. 이를 바탕으로 2021년 매출액은 3,408억 원(별도기준)으로 11% 이상의 성장과 영업이익 342억 원(영업이익률 10%)이 전망된다. 동사의 본 모습으로의 회귀가 예상되는 시점이다. 지난 5월에 인수한 극동에이치팜(인수목적: 건강기능식품 진출확대, 지분율 83.5%)의 실적이 반영된 연결 매출액은 3,650억 원 이상을 달성 할 것으로 추정된다.

2분기 매출액 893억 원으로 역사적 최고 실적 달성

별도기준으로 2분기 매출액은 893억 원(YoY +20.4%), 영업이익은 130억 원(YoY +70.4%)으로 분기 최고 실적을 달성할 것으로 예상된다. 코로나19 백신 접종으로 해열, 진통효과가 있는 제품들이 전년동기 대비 20%이상 성장할 것으로 추정된다. 그리고 동사가 상품으로 도입 판매중인 신바로(녹십자, 골관절염치료제), 아카브/투베로(보령제약, 고 혈압/고지혈 복합제)등 고령화, 만성질환 제품군들의 고른 매출 확대가 기대된다. 1분기에 발생된 법인세 추납액 51억 원은 일회성으로 추후 발생 우려가 없다. 2분기부터 안정적인 실적시현이 가능 할 전망이다. 

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 22,000원 제시

동사에 대한 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 22,000원으로 신규커버리지를 개시한다. 동사의 5년 평균 PSR 1.3배에 프리미엄 10%를 적용하여 목표주가를 산정했다. 코로나 19로 인한 위기를 극복하고, 최고의 실적달성이 기대되는 시점으로 동사에 대한 관심 제고가 필요한 시점이다. 

<자료제공:한화투자증권>

김사랑 기자  kimsarang0420

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