투자포인트 및 결론

- 알테오젠에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 120,000원으로 커버리지 개시

- 1) 동사는 SC제형변경 플랫폼인 Hybrozyme을 세계 두 번째 개발하며 6.3조원 규모 계약 체결

- 2) SC제형변경 가능한 바이오의약품 지속 특허만료 대기중, 연내 추가 L/O 기대

- 3) 약효 지속형 플랫폼 NexP: ALT-P1 지속형 성장호르몬 국내 1b/2a완료, 글로벌 1상 진행중

- 4) ADC 플랫폼 NexMab: ALT-P7 유방암 임상1상 투약완료, 임상 2상은 위암/유방암 예정

- 5) 바이오시밀러: 아일리아 임상 1상 종료, 연내 3상 개시, 허셉틴IV 중국 임상 3상 준비중

주요이슈 및 실적전망

- 2020년 연결기준 매출액 424억원(+45.2% YoY), 영업이익 1억원(흑자전환 YoY, OPM 0.3%)

- 자회사 R&D비용으로 손실 제외한 개별 기준 매출액 252.1억원(+97.7% YoY), 영업이익 56.5억원(+519.6% YoY, OPM 21.6%)로 2019년부터 지속 흑자중

- 2021년은 4.7조원 규모 기술이전된 ALT-B4의 임상1상 IND 승인 시 단계별 마일스톤 유입 전망, 연내 ALT-B4 글로벌 L/O 위한 8개 기업 협의중, 계약 최소 2건 기대

- ALT-B4 인타스 L/O 계약 판매로얄티 베이스로 이루어짐, 인타스는 SC제형 수요로 L/I, 항암제 관련 총 2개 품목 SC제형 출시 가능성, 임상 1/3상 동시 진행 시 빠른 기술료 유입 가능

- 테르가제(히알루로니다제) 피부시술 후 부종/통증완화 의약품 IND신청 완료, 안정성 시험으로 빠른 허가 가능, 2022년 발매 예정, 합성 히알루로니다제 시장규모 8,000억원 진출 목표

- 2분기 주목할 점

- 1) NexP 플랫폼 지속형 인성장호르몬(ALT-P1) 인도 임상1상 시험 종료 및 결과 발표 예정

- 2) NexMab 플랫폼 ADC 항암제 파이프라인 ALT-P7 임상1상 투약 완료 및 결과 발표 예정

- 3) 아일리아 바이오시밀러(ALT-P9) 임상 1상 2분기 내 결과 확인 예정

- 4) Quilu 기술이전 허셉틴IV 바이오시밀러 중국 임상 1상 시험 완료, 결과 발표 기대

주가전망 및 Valuation

- SOTP 밸류에이션을 통해 목표주가 산정, R&D가치는 대표 파이프라인 3건의 rNPV 산정법으로 총 5조 1,843억원으로 추정, 순차입금 제외한 주주가치는 5조 1,614억원 산정 - 제약/바이오 업종 내 바이오베터 전문 바이오회사 Top pick으로 선정. 

<자료제공:현대차증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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