재생의학 전문회사
파마리서치는 PDRN/PN 기반 재생의학 전문회사로 관절치료 및 미용부문 사업을 영위하고 있다. 동사의 대표제품으로는 관절 강화 주사제인 콘쥬란과 피부 미용 주사제 리쥬란힐러가 있으며 이외에도 보톡스, 화장품, 건강기능식품 사업을 영위 중이다. 교보증권은 2021년 파마리서치 실적을 매출액 1,317억원(+21.1% yoy), 영업이익은 481억원(+43.8% yoy, OPM 36.5%)로 추정한다.

콘쥬란이 밀고 리쥬란이 끈다
콘쥬란은 급여화 이후 상승세가 뚜렷하다. 콘쥬란 매출은 2019년 70억원, 2020년 231억원, 2021년 매출은 314억원까지 크게 증가할 전망이다. 히알루론산 대비 급여 인정 회수가 많고 시술가 역시 종전 대비 대폭 인하되며 시장 침투율이 빠르게 상승하고 있다. 교보증권은 콘쥬란 시장 점유율이 2021E 7.4% → 2022E 9.8% → 2022E 11.3%까지 증가할 것으로 추정한다. 리쥬란은 지난해 코로나 여파에도 불구 내수 시장 성장으로 성장을 이어갔는데 올해에는 수출이 회복세에 접어들며 성장의 기울기가 더욱 가팔라질 전망이다. 지난해 하반기 수출액은 153억원(+55.5% yoy)으로 이미 뚜렷한 회복세가 확인됐다. 리쥬란 매출은 2020년 251억원에서 2021년 343억원 → 2022년 423억원으로 증가할 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가 100,000원 신규 제시
파마리서치에 대해 투자의견 매수 및 목표주가 100,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 수익성 높은 의료기기 사업부의 가파른 실적 개선으로 전사 마진이 괄목할 성장(OPM 2019 22.7% → 2020 30.7% → 2021 36.5%)을 이어가고 있다. 주력 제품의 성장과 더불어 연중 보톡스 제품 품목 허가, 리쥬란 신제품 출시 등 추가적인 모멘텀도 다수 있어 매수 적기로 판단한다. <자료제공:교보증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

<저작권자 © 팜스탁, 무단 전재 및 재배포 금지>