1Q21 Preview

1분기 연결 매출액은 1621억원(yoy +25.5%), 영업이익 273억원(yoy +13%, opm 16.8%)으로 시장 기대치를 소폭 하회할 전망이다. 별도 매출액은 1402억원(yoy +26%), 영업이익 237억원(yoy +16.9%, opm 16.9%)으로 전망한다. 내수 매출은 지난해 건강기능식품의 높은 기저부담으로 매출 성장이 정체된 반면, 중국 및 기타 국가향 수출 성장이 전체 외형 성장을 견인한 것으로 판단된다. 중국 향 수출은 지난해 2분기부터 매출 인식되어 1분기 기저 차이가 있는데다, 2Q20: 240억 원→3Q20: 280억원→4Q20: 170억원에서 1Q21은 200억원 수준으로 재차 수출 금액이 늘어날 전망이다. 다만 별도 전체의 수익성은 지난해 증축한 국내 공장의 비용부담을 고려해 전년대비 다소 하락할 전망이다.

해외 실적 모멘텀

올해는 내수보다 해외실적 성장이 전체 실적 성장을 견인할 전망이다. 1)전방 고객사 애터미의 중국 사업 안정화 및 확대에 따라 콜마비앤에이치의 중국향 매출은 20년 700억원에서 21년 1000~1200억원 수준으로 증가할 전망이다. 2)또한 애터미는 올해에도 뉴 질랜드, 독일, 우즈베키스탄, 카자흐스탄, 터키 등 신규 국가로 진출하며 성장할 전망이 다. 3)당사의 중국 공장 중 강소공장은 생산허가를 받아 올해 100억원의 매출 달성이 기대되며, 연태공장은 상반기내 준공되어 내년 본격적인 생산이 기대된다. 중국 현지 공장 가동을 통해 현지 신규 고객사 확보가 기대된다.

투자의견 Buy, 목표주가 6.8만원으로 하향

목표주가는 2021년 실적에 목표배수 20배를 적용해 산출했다. 목표주가 하향은 실적 전 망 하향에 기인하며, 목표배수는 기존과 동일하게 건기식 OEM업체 목표배수 15배 대비 해외 비중과 성장성을 감안해 30%프리미엄을 적용했다. 현재 주가는 동사의 21년 실적 대비 15배 수준이다. 

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김사랑 기자  kimsarang0420

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