투자포인트 및 결론

-동사 주요 채널인 면세와 중국 모두 전년동기비 회복 흐름 보이며 1분기 실적은 시장 컨센서스 수준 소폭 상회할 것으로 전망. 면세 채널, 기저 효과로 코로나19 이후 첫 분기 플러스 성장 가능할 전망. 중국, 설화수 성장세 양호한 것으로 판단되며 4Q20 수익성 개선 흐름 이어질 전망.

-해외와 내수 오프라인 채널 정비 작업에 따른 One-off 성격 비용 발생 당분간은 이어질 수 밖에 없으나, 이에 따른 효율성 증대로 전사 수익성은 점차 강화될 전망.

-동사 전략 방향 설정 이후 실적 개선 흐름 점차 가시화. 향후 실적 회복 흐름 지속될 것으로 전망되는 점이 시장 기대감 형성, 밸류에이션 Multiple 측면에서 주가에 선반영 되고 있는 것으로 판단. 실적 회복 우상향 흐름 뚜렷해 이익 전망치 상향 조정하나, 주가 회복 흐름에 따른 추가 상승 여력 감안하여 투자의견 Marketperform 유지.

주요이슈 및 실적전망

-2021년 1분기 실적은 연결 매출액 1조 2,981억원, 연결 영업이익 1,340억원을 기록할 것으로 전망. 매출액은 전년 동기대비 14.8% 증가, 전기 대비 12.2% 증가할 것으로 추정되며, 영업이 익은 전년 동기대비 119.9% 증가, 전기 대비 흑자전환할 것으로 추정.

-국내 화장품, 매출액 6,925억원(12.0%YoY, 31.6%QoQ) 기록 전망. 전방 면세 채널, 코로나19 영향 아직 완전히 가시지 않았으나 기저효과로 역성장 폭 감소 전망(전방 면세 -6%YoY 전망)되 는 가운데 동사 면세채널 화장품 매출 코로나19 이후 첫 플러스 성장 가능할 것으로 판단. 효율성 향상 및 시장 변화 대응 위한 채널 정비 작업 지속, 디지털 채널로의 시프팅 가속화되며 부문 수익성 개선흐름 이어질 전망. 국내 데일리뷰티, 매출액 1,457억원(2.6%YoY, +61.2%QoQ) 기록 전망.

-해외, 매출액 4,787억원(28.0%YoY, -11.8%QoQ) 기록 전망. 중국, 이니스프리 채널 정비에 따 른 수익성 개선에 설화수 성장 더해지며 4Q20에 이어 양호한 실적 흐름 지속할 것으로 전망.

주가전망 및 Valuation

-실적 회복 기대감 주가 선반영, 국내 Peer 대비 상대적으로 높은 밸류에이션 Multiple 적용 당분간 지속될 것으로 판단, 기존 밸류에이션 Multiple 42x 수준 적용하나 수익성 회복 움직임에 따라 이익 전망치 상향 조정. Target price는 12mF 지배 EPS에 글로벌 Peer group 평균 2021F P/E multiple 42.0x 적용한 250,000원으로 상향 조정.

-다만 뚜렷한 실적 회복 흐름에 대한 기대감 주가에 일정 부분 기반영된 것으로 판단됨에 따라 추 가 상승 여력 감안하여 투자의견 Marketperform 유지.

<자료제공:현대차증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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