투자의견 매수 유지, 목표주가 68,000원으로 상향 조정(+13%)

- 목표주가 상향 조정은 이익 추정치 상향 조정에 기인

- 전년 기저 효과 및 주요 고객사의 해외 확장 기조에 따른 발주 물량 증가로 2021년 21% 증익 기대(제약 부문 매각 제외 시)

기대치에 부합할 1분기

- 2021년 1분기 한국콜마의 연결 매출액은 3,451억원(-8% yoy,-1% qoq), 영업이익은 290억원(-3% yoy, -44% qoq)으로 종전 대신증권 추정 영업이익 276억원은 소폭 상회, 컨센서스 영업이익 302억원은 부합 전망

- 별도 법인의 경우 고객사별 채널 의존도에 따라 회복이 차별적으로 나타나는 중이나 가장 높은 비중을 차지하고 있는 주요 고객사의 해외 확장에 따른 발주 물량 증가로 별도 화장품 매출액은 -4% yoy에 그칠 전망

- 북경 법인은 기저 효과로 전년 수준의 실적이 예상되나 무석 법인 매출액 은 +48% yoy으로 분기 100억원 매출에 편안히 안착할 것으로 기대

- 케이켑 판매 호조로 HK이노엔 매출액은 +16% yoy, 영업이익은 +31% yoy

최악의 구간을 지나 성장의 초입으로

- HK이노엔의 실적 성장 지속으로 하방 경직성이 확보된 상황 속에서 중국을 시작으로 주요 국가별 화장품 업황 반등 지속 예상

- 지난 2020년 코로나19 여파로 별도, 북경 법인에서의 오프라인 노출도가 높은 기업들의 발주량이 급감했던 바 있어 업황 반등 속도에 따라 한국콜마의 실적 개선세도 뚜렷이 나타날 것으로 기대됨 (단위: 십억원, %)

<자료제공:대신증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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