투자의견 BUY, 목표주가 18,000원 상향

코스메카코리아에 대한 투자의견 BUY 유지, 목표주가를 18,000원으로 13% 상향한다. 목표주가는 12M fwd EPS, Target P/E 15x 적용했다. 코스메카코리아는 2021년 모든 법인의 외형이 성장함에 따라 수익성이 빠르게 개선되며 상장 이후 최대 영업이익을 기록할 전망이다. 1분기부터 이익 모멘텀이 부각될 것으로 기대된다.

반가운 턴어라운드

코스메카코리아는 2016년 상장 이후 견고한 주가 흐름을 보였으나, 2018년 하반기부터 하락세를 나타냈다. [참고 그림1] 원인은 2018년 이후 약 2년 동안 한국과 중국에 증설이 집중됐으나, 업종 전반에 걸친 악재 등으로 증설 효과가 부담으로 작용했기 때문이다.

2020년은 코로나19 영향에 중국은 핵심 고객사의 부진으로 약세 불가피 했다. 반면에 한국법인은 이커머스 고객사 확보, 자회사 잉글우드랩(EWL, EWLK)은 다양한 미주 고객사 유치 등으로 정상궤도를 그리기 시작했다. 2021년 코스메카코리아 실적은 연결 매출 3,895억원(YoY+15%), 영업이익 186억원(YoY+89%) 전망한다. 핵심 지역 모두 소비가 견고한 흐름이 예상됨에 따라 반가운 턴어라운드가 기대된다. 분기별 이익증가율(YoY)은 1Q 28%, 2Q 144%, 3Q 61%, 4Q 148%로 1분기가 저점일 전망이다.

1분기 영업이익 28% 증가 기대

1분기 연결 매출 935억원(YoY+5%, QoQ+15%), 영업이익 44억원(YoY+28%, QoQ+89%) 예상한다. 법인별 매출성장률(YoY)은 한국(별도) -6%, 미국 +12%, 중국 +56% 전망한다. 국내 매출은 520억원(QoQ+30%) 예상하며, 기존 고객사의 수주 회복 및 수출 확대 등이 나타나고 있다. 외형확대 등으로 이익률은 6% 수준 가정했다. 산업이 2월부터 기저효과 구간에 진입하는 만큼 외형 회복이 빠를 가능성이 높다. 중국은 매출 88억원(QoQ+6%) 전망하며, 4분기부터 회복, 1분기도 견고한 흐름 지속 중으로 신규 고객사 확보에 따른 성과가 나타나고 있다. 다만 아직은 손익분기점 이하 가동률로 4분기 중에 월 BEP에 도달할 전망이다. 미국 매출(EWL, EWLK)은 347억원(YoY+12%), 영업이익률 6% 전망한다. 미국 폭설 영향에도 온라인 고객사 수주 확대 등으로 두자리수 외형 성장 및 견고한 수익성이 이어진 것으로 파악된다.

<자료제공:유안타증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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