성장 추세 지속이 전망되는 건기식 시장

`20년 KT&G 인삼 부문(1.4조원, -4% 이하 yoy)을 제외한 건기식 10 개 상장사(전사 or 부문) 합산 매출액은 2.0조원(+35%)으로 큰 폭 증가했다. 당분간 건기식 시장은 성장 추세가 이어질 것으로 전망한다. ①건강에 대한 관심 증가(다양한 제품 수요↑), ②규제 완화, ③개별인 정형 원료 개발 확대, ④유통 채널 다각화에 따른 접근성 확대, ⑤코로 나19 이후 건기식 섭취 필요 인식(면역력 강화 등) 제고 등 때문이다.

개별 성장 모멘텀도 확보(Capa 확대, 수출, 개별인정형 원료)

노바렉스는 올해에도 高 성장세 지속이 가능할 것이다. 건기식 수요 확 대와 신규 고객사 증가에 ①2H20 오송 新 공장 가동 효과(Capa 2배 확대, 높은 자동화 비중으로 인한 생산성 개선), ②올해 5월 중국·아시 아지역 GNC 'CoQ10' 납품 시작에 따른 수출 성장 본격화(`21년E 수출 114억원), ③신규 개별인정형 원료 관련 매출액 확대(발생 시기: 락티움 3Q20말, 세라틱 2Q21 예상) 등이 더해지기 때문이다.

사상 최대 실적 경신 전망

상기 요인들을 감안할 때 `21년 실적은 매출액 2,842억원(+28%), 영업 이익 352억원(+31%), 당기순이익 298억원(+19%)으로 전망한다. ①오송 新 공장 가동 및 기존 오창 공장 자동화 설비 확충으로 인한 생산 성 향상, ②외형 성장에 따른 영업 레버리지 효과 등으로 영업이익률도 개선이 예상된다(12.4%, +0.3%p). 다만 고정비(감가상각비 및 인건비) 증가로 개선 폭은 올해보다 내년에 더 크게 나타날 것으로 보인다.

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 54,000원 유지

투자의견 ‘Buy’와 목표주가 54,000원을 유지한다.①ODM/OEM 업체 로서 高 성장 중인 건기식 시장과 동반 성장 구조 확보, ②新 공장 증 설에 따른 수주 대응력 확대와 생산성 향상(전 공정 자동화율 상승에 따른 수익성 개선), ③수출 증가(GNC 외 타 고객사들의 해외 물량 확 보) 가능성 등으로 올해뿐 아니라 내년에도 高 성장세가 지속될 것으 로 보여 기업가치 제고가 기대되기 때문이다. 

<자료제공:한화투자증권>

박병우 기자  bwpark0918@pharmstock.co.kr

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