대규모 판권 회수 고려 시 선방한 실적

대웅제약은 별도 기준 3Q16 매출액 1,977억원(-7.6%yoy), 영업이익 90억원(-41.6%yoy)을 기록했다. 이는 시장 컨센서스와 유사한 수준이다. 연초 글리아티린, 자누비아, 바이토린 등 6품목의 판권 회수로 실적에 대한 우려가 컸지만 LG생명과학에서 도입한 제미글로(당뇨치료제)와 아스트라제네카에서 도입한 크레스토(고지혈증치료제)로 공백을 메우며 ETC부문은 전분기 대비 약 10% 증가했다.

QoQ 대비 꾸준히 수익성 개선 중

전년동기 대비 영업이익의 급감도 실망스러워 보이지만 1Q16을 바닥으로 수익성이 점차 개선되고 있다(영업이익률 1Q16 2.9% → 2Q16 3.2% → 3Q16 4.6%). 제품 mix 변화로 원가율이 크게 개선됐고, 비용통제로 판관비율도 꾸준히 낮아지고 있다. 마케팅비용의 감소로 4분기 영업이익률은 5%를 상회할 것으로 예상한다.

목표주가 90,000원으로 하향

동사에 대한 목표주가를 기존 105,000원에서 90,000원으로 하향한다. 최근 실적을 반영해 17년 EPS를 약 19% 하향조정했기 때문이다. 투자의견은 BUY를 유지하는데 내년 1분기 보툴리눔 톡신 제제 나보타(NABOTA)의 미국 허가신청이 기대되고, 17년 PER 20.5배로 상위 제약사 중 밸류에이션 부담이 가장 작기 때문이다.<자료제공:현대증권>

조병욱 기자  bucho85@pharmstock.co.kr

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